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信用债2018年市场投资策略总结

核心内容

2018年信用债市场预计难以出现趋势性行情，但企业债收益率具备较高的配置价值。整体来看，2017年信用债市场经历了大幅下跌，收益率和信用利差整体上行，市场情绪和监管政策对信用债市场产生了显著影响。投资者应关注高评级、短久期债券，以获取稳定的票息收入。

2017年信用债市场回顾

1.1 信用债市场全年下跌

• 2017年中债信用债总全价指数全年下跌 3.07%。
• 短期融资券表现最佳，上涨 4.36%；企业债跌幅最大，下跌 9.98%。
• 不同期限信用债表现分化，1年期以下指数上涨 3.22%，而10年期以上指数下跌 8.09%。
• AAA级企业债收益率全年上行超过 125bp，其中3年期和5年期收益率分别上涨 141.46bp 和 153.51bp。

1.2 信用债收益率与信用利差走势整体上行

• 信用利差全年上升明显，AAA级企业债3年期、5年期和7年期信用利差分别上升 46.03bp、57.83bp 和 42.70bp。
• 信用利差与评级利差走势分化，评级利差在三季度明显回落。
• 信用利差在四季度达到相对高位，但仍存在继续走扩的可能。

2018年市场展望

2.1 三驾马车小幅承压，通胀压力依旧较低

• 2018年国内经济增速预计小幅下行，但整体仍保持稳定。
• 固定资产投资增速维持低位，房地产投资增速预计小幅回落，制造业投资意愿依然疲弱。
• 社会消费品零售总额增速继续下滑，汽车及房地产类消费增长乏力。
• 外贸数据可能面临一定压力，出口增速难以大幅上升。

2.2 物价水平先升后降，通胀难以成为制约

• 2017年11月CPI同比上涨 1.7%，但食品类价格回落明显。
• PPI同比增速再次回落，全年通胀压力较低。
• 2018年CPI和PPI均难以成为货币政策的制约因素。

央行政策与监管环境

3. 央行延续稳健中性，防风险去杠杆仍是主导

• 央行2017年维持稳健中性货币政策，流动性保持紧平衡。
• 2018年央行将继续实施稳健中性货币政策，防风险仍是重点。
• 金融监管贯穿全年，未来监管文件的出台可能对债市造成冲击。

信用债配置价值提高，关注高评级债券

4.1 信用债市场估值明显回落，信用利差回升明显

• 信用债收益率已处于相对高位，具备配置价值。
• 银行间和交易所市场信用利差回升明显，部分品种接近历史高点。
• 评级利差维持在较低水平，但低评级债券的违约风险仍需警惕。

4.2 庭前落尽梧桐，何时重开芙蓉？

• 尽管信用债市场估值较高，但趋势性机会尚不明显。
• 建议投资者关注高评级短久期债券，获取稳定票息收入。
• 在挑选发债主体时，应优先考虑财务状况较好的第三产业企业及受涨价因素利好的上游行业龙头企业。
• 资产配置中应适度降低杠杆比率，防范流动性风险。

关键信息总结

• 市场回顾：2017年信用债市场收益率和信用利差整体上行，企业债跌幅最大。
• 市场展望：2018年信用债市场缺乏趋势性机会，但高评级短久期债券仍具配置价值。
• 经济环境：经济增速小幅下行，投资和消费增速疲软，进出口面临一定压力。
• 货币政策：央行将继续维持稳健中性，流动性维持紧平衡。
• 监管影响：金融监管持续，对市场存在冲击风险。
• 投资建议：优先选择高评级债券，关注第三产业及上游行业龙头企业，控制杠杆。

投资要点

• 2018年信用债市场不具备趋势性机会。
• 高评级短久期债券是获取票息收入的最佳选择。
• 市场情绪和监管政策仍是影响信用债表现的重要因素。
• 需警惕潜在信用风险，关注财务状况良好的企业。
• 适度降低杠杆比率，防范流动性风险。

附录：图表与数据

• 图1：信用债品种中，短融表现最好。
• 图2：长期信用债下跌幅度高于中短期。
• 图3：中债企业债收益率全线上涨。
• 图4：产业债收益率上行幅度明显超过城投债。
• 图5：中债AAA企业债收益率走势图。
• 图6：中债AAA级企业债与国债信用利差。
• 图7：中债AA与AAA企业债评级利差。
• 图8：工业增加值同比增速小幅回落。
• 图9：工业企业经营状况依然向好。
• 图10：固定资产投资增速继续小幅回落。
• 图11：未来房地产开发投资降幅有限。
• 图12：制造业投资依然疲弱。
• 图13：基建投资完成额及增速。
• 图14：社会消费品零售总额。
• 图15：生活必需品类消费。
• 图16：汽车及房地产类消费。
• 图17：外贸数据明年可能面临一定压力。
• 图18：鲜菜价格带动CPI同比继续回落。
• 图19：PPI同比增速11月再次出现回落。

数据表格

• 表1：2017年中债企业债收益率季度变动。
• 表2：2017年部分信用债信用利差季度变动。
• 表3：银行间主要品种信用债估值情况。
• 表4：交易所主要品种信用债估值情况。
• 表5：主要品种信用债信用利差。
• 表6：不同信用等级信用债评级利差。

投资评级说明

• 公司评级标准：买入、增持、中性、减持。
• 行业评级标准：看好、中性、看淡。
• 本报告内容仅供参考，不构成投资建议。