20161223-中泰证券-亿玛在线-836346.OC-大数据驱动的全网营销平台_15页_1mb

亿玛在线（836346.0C）总结

公司概况

亿玛在线成立于2004年，专注于泛电商销售服务和互联网广告效果营销，是新三板挂牌企业。公司拥有三大核心产品：导购门户—易购网、效果联盟—亿起发和跨屏DSP—易博，构建了覆盖互联网广告效果营销全产业链的全网营销平台。截至2016年中报，公司总股本为7544万股，实际控制人柯细兴直接和间接控制45.84%的股权。公司自2016年3月23日起由中信建投推荐挂牌，6月28日转为做市转让，目前由东北证券、东方证券、申万宏源、太平洋证券、中泰证券和中信证券等担任做市商。

核心业务与收入来源

亿玛在线的主营业务分为电商销售服务和精准营销服务。公司通过大数据技术与应用，整合移动端和PC端的各种媒体流量，为客户提供消费用户及访客，从而实现销售转化。主要客户包括大型B2C电商、淘宝系品牌商家、互联网金融、游戏等泛电商企业，同时也在为传统零售商、品牌商、渠道商提供网络销售渠道解决方案。

广告收入是公司主要的收入来源，公司通过与广告主合作，按照广告效果或展示次数收取费用，并向媒体资源方支付流量费用。此外，公司还提供数据分析和效果优化服务，以提高广告投放效果和客户转化率。

业务发展与市场表现

2013-2015年，公司销售收入保持稳定增长，2015年实现营业收入6.63亿元，同比增长45.24%。2016年上半年，公司实现营业收入3.49亿元，归属母公司股东的净利润为1891万元。公司通过易博DSP平台在移动端取得良好进展，2016年上半年精准营销平台收入中移动端占比约为80%。

公司于2016年成功进入跨境电商CPS业务，与Booking.com和韩国11ST等知名海外电商达成合作，为两大海外电商在国内提供营销服务。截至2016年底，公司已与450余家境外电商建立合作关系。

业务模式与平台优势

公司构建了“导购+效果联盟+DSP”三位一体的全网营销平台，涵盖电商销售和精准营销服务，是国内少数覆盖互联网广告效果营销全产业链的公司之一。

• 易购网：中国最早、规模最大的返利导购网站之一，以超级返为核心，为用户提供各类商品导购服务。
• 亿起发：国内最大的第三方CPS效果联盟，日广告点击峰值超2000万，日订单数最高超过200万单。
• 易博DSP：跨屏DSP效果营销平台，日均移动曝光量达30亿次，覆盖近10万个APP资源，服务3亿活跃用户。

公司拥有中国最大的第三方网络购物数据中心之一，包括亿起发订单数据、易购会员数据、DSP广告投放数据，每日新增100万以上订单数据，拥有90多亿人群标签，形成数据资源壁垒。

行业驱动力分析

网络购物市场蓬勃发展

中国网络购物市场保持快速稳定增长，2015年用户规模超过4亿人，交易规模达到3.8万亿元。随着移动购物市场的快速发展、电商企业向三四线城市及农村市场的扩张，预计未来三年中国网络购物市场仍将保持约30%的复合增长。

互联网广告市场主导地位逐步确立

中国互联网广告市场起步较晚但发展迅速，2015年规模超过2000亿元，预计到2018年将突破4000亿元。移动广告市场发展势头强劲，2015年市场规模达到903.1亿元，增速显著，预计2016年底将超过PC端，2018年突破3000亿元，占整体互联网广告市场的近80%。

程序化购买提升广告效率和精准度

程序化购买通过数字平台自动执行广告购买过程，结合大数据分析，实现个性化商品推送和精准投放。公司运用RTB技术和大数据精准算法，提升广告投放效果。2016年，中国网络展示广告程序化购买支出预计达到110.5亿美元，占网络展示广告支出的51.0%，首次超过传统购买方式。

公司核心竞争力

公司构建了“3S”竞争优势，即Scale（规模）、Smart（技术）、Service（服务）：

• 规模优势：电商销售平台在2014年创造了293.1亿元的GMV，位居中国电商销售服务市场第一位，拥有广泛的合作伙伴和客户基础。
• 技术优势：公司自主研发大数据管理平台、广告管理平台和精准投放平台，掌握竞价引擎、动态创意、统一用户识别等核心技术，为“智慧营销”提供支持。
• 服务优势：公司拥有11年的泛电商营销服务经验，能够满足客户全网营销、整合营销、生命周期管理等需求。

风险提示

1. 人员流失风险：公司属于知识密集型行业，核心技术与管理人才流失可能影响公司运营和发展。
2. 移动端扩展不及预期风险：虽然公司加大移动端布局，但移动端拓展效果仍存在不确定性。
3. 技术更新风险：互联网广告技术更新快，公司需持续创新以保持竞争力。
4. 市场竞争加剧风险：国际4A公司加速进入互联网营销领域，公司需应对日益激烈的市场竞争。
5. 媒体渠道成本上升风险：媒体流量成本可能持续上升，影响公司盈利能力。

投资评级

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 持有：预期未来6-12个月内波动幅度在-5%至+5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

数据与图表目录

• 图表1: 公司股权结构 (2016 中报)
• 图表2: 公司做市以来二级市场表现
• 图表3: 亿玛在线服务客户（电商、互联网金融、传统及其他）
• 图表4: 亿玛在线收入构成（精准营销收入占比提升）
• 图表5: 亿玛在线财务指标（一）
• 图表6: 亿玛在线财务指标（二）
• 图表7: 亿玛在线商业模式-大数据驱动的全网营销
• 图表8: 亿玛在线电商销售平台
• 图表9: 电商销售平台的贡献情况
• 图表10: 易购网
• 图表11: 效果联盟亿起发商业模式
• 图表12: 易博 DSP-基于效果的精准营销平台
• 图表13: DSP 投放模式
• 图表14: 公司的DMP数据管理平台
• 图表15: 中国网络购物用户规模
• 图表16: 中国网络购物市场交易规模
• 图表17: 中国互联网广告市场规模
• 图表18: 中国移动广告市场规模
• 图表19: 美国网络展示广告程序化购买支出
• 图表20: 中国网络展示广告程序化购买支出
• 图表21: 亿玛在线“3S”核心竞争力
• 图表22: 亿玛在线服务模式