20160706-申万宏源-亿玛在线-836346.OC-大数据驱动下的电商效果营销平台_11页_1mb

亿玛在线（836346）投资分析总结

核心内容概述

亿玛在线是一家专注于大数据驱动的电商效果营销平台，成立于2006年，并于2016年3月23日挂牌新三板。公司业务主要分为电商销售服务和精准营销服务两大板块，其中电商销售服务板块由易购网和亿起发两大平台构成，精准营销服务则依托易博DSP平台。公司凭借在电商和互联网金融领域的深厚积累，以及大数据管理平台DMP的支持，形成了“销售+营销+数据”的飞轮效应，推动公司业务持续增长。

主要观点

• 业绩增长潜力大：2015年公司实现营业收入66,342.59万元，同比增长45.24%。尽管当年净利润为-4,911.31万元，但扣除非经常性损益后为1,537.46万元。预计2016年将实现扭亏为盈。
• 双轮驱动增长：公司通过“导购+效果联盟”双轮驱动策略，实现业务的快速扩张。易购网是国内领先的返利导购网站，亿起发则是中国最大的独立第三方效果营销联盟。
• 大数据赋能精准营销：易博DSP平台依托公司积累的海量第一方数据，通过智能营销分析系统、实时竞价系统和动态创意系统等核心技术，实现精准广告投放和效果营销。
• 行业前景广阔：中国网络购物市场与网络广告市场保持高速成长，预计未来几年网络购物市场年复合增长率在30%左右，网络广告市场增速则在25%左右，为公司发展提供有力支撑。

关键信息

市场数据

基础数据

盈利预测与估值

• 预测收入：2016-2018年分别为11.1亿元、19.2亿元、25.5亿元
• 预测净利润：2016-2018年分别为0.48亿元、0.81亿元、1.01亿元
• 预测EPS：2016-2018年分别为0.69元、1.16元、1.45元
• 内生增长率：2016年198%、2017年67.8%、2018年25.0%
• PS估值：按2015年收入计算，参考同行业公司PS在5.5倍左右，给予公司4.5倍至5倍PS，合理市值空间为29.8亿至33.15亿元，合理价格区间在39.5元至43.9元。

业务板块表现

核心优势

• 客户优势：覆盖75%的TOP500电商企业及45%的TOP100互联网金融公司。
• 技术优势：拥有智能营销分析系统、实时竞价系统、动态创意系统等核心技术。
• 媒体优势：与腾讯广点通、GoogleAdx、淘宝TANX、百度、搜狗等主流媒体平台全面对接。
• 数据优势：基于易购网和亿起发积累的海量第一方数据，实现精准营销，降低数据成本。

投资评级

• 投资评级：增持
• 合理价格区间：39.5元至43.9元
• 估值方法：PS（市销率）估值法

风险提示

• 经济周期性波动：对电子商务行业可能造成影响。
• 技术更新不及时：可能影响精准营销效果。
• 媒体渠道成本上升：可能压缩利润空间。
• 移动端发展不及预期：可能影响公司整体增长速度。

有别于大众的认识

• 大数据平台DMP：虽然不直接产生盈利，但为公司销售、营销和数据三大板块提供核心支持，是公司发展的关键驱动力。

股价表现催化剂

• 电商销售服务：品牌导购为龙头，全面拓展商家，推动客户规模增长。
• 精准营销业务：覆盖大量TOP电商和金融客户，客户续约率高达95%以上。
• 移动端布局：计划将现有产品和服务全面移动化，提升营销竞争力。
• 产业投资基金：通过外向投资获取战略资源，推动公司发展。

盈利预测表（单位：百万元）

可比公司估值（单位：百万元）

投资建议与结论

亿玛在线凭借其在电商销售服务和精准营销领域的双重优势，以及大数据平台DMP的支撑，展现出强大的业务协同效应。随着中国网络购物和网络广告市场的持续增长，公司有望实现业绩的快速提升。因此，给予公司“增持”评级，合理价格区间在39.5元至43.9元之间。