20161223-国金证券-天准科技-833231.OC-视觉测量专家_20页_2mb

天准科技深度研究报告总结

核心内容概述

天准科技是一家专注于视觉测量产品及系统解决方案的领先企业，主要服务于精密制造业，提供智能制造设备与系统，广泛应用于电子、汽车、医药等领域。公司成立于2005年，2015年登陆新三板，2016年入选创新层。当前市场价格为13.60元，目标价格为14.00元，评级为“增持”，首次评级。

主要观点

• 行业前景广阔：机器视觉作为工业智能化的重要组成部分，正迎来快速发展，预计2018年市场规模将达35亿元。中国已成为全球第三大市场，增速高于全球平均水平。
• 技术优势明显：公司核心技术团队来自微软亚洲研究院，研发能力突出，且在测量测试领域具备深厚积累，参与制定多个国家标准，出版首部影像测量技术专著。
• 产品线丰富：公司主营智能制造设备与系统，包括影像测量仪、三坐标测量机、测量自动化系统、检测自动化系统、组装自动化系统等，其中影像测量仪和三坐标测量机精度达到亚微米级别。
• 客户资源优质：公司客户覆盖多个行业，包括电子、汽车、医疗等，主要客户包括苹果、富士康、索尼、三星、歌尔声学等，同时拥有多个科研院所客户。
• 盈利预测乐观：预计2016-2018年公司营收分别为2.06亿、2.72亿、3.59亿，净利润分别为3400万、4500万、6300万，EPS分别为0.246元、0.333元、0.462元，目标价14.00元。

关键信息

市场数据

• 已上市流通A股：0.00百万股
• 总市值：928.88百万元
• 年内股价最高最低：33.90元 / 9.88元
• 沪深300指数：3335.67

财务表现（2013-2015）

• 营收：7791万、17712万、15614万元
• 净利润：2096万、5176万、2769万元
• 净利润增长率：146.97%、-46.50%
• 毛利率：59.27%、47.22%、43.00%

财务预测（2016-2018）

• 营收：2.06亿、2.72亿、3.59亿
• 净利润：3400万、4500万、6300万
• EPS：0.246元、0.333元、0.462元

客户集中度

• 前五大客户采购额占比：2014年65%，2015年44%

风险提示

• 客户集中风险：主要客户采购金额下降可能影响盈利。
• 核心技术流失风险：核心技术人员流失或技术泄密将削弱竞争力。
• 宏观经济波动风险：公司业务受宏观经济影响较大。
• 税收政策变动风险：可能对盈利能力产生影响。

公司优势

• 技术优势：核心技术团队来自微软亚洲研究院，研发实力强。
• 产品优势：产品线丰富，涵盖测量、检测、组装等多个领域。
• 客户资源：与苹果、富士康等高端客户建立合作关系，服务网络覆盖全国。
• 行业地位：国内唯一具备研发亚微米级超高精度测量仪器能力的企业，承担国家重大科学仪器专项。

未来发展方向

• 产品优化：持续更新产品线，保持技术领先。
• 深化合作：与苹果合作扩展至更多业务模块。
• 拓展汽车自动化：在汽车零部件领域加大布局，开拓新的利润增长点。

行业分析

• 机器视觉发展：机器视觉提升工业自动化和智能化水平，是未来制造业的重要趋势。
• 行业竞争格局：核心技术由外资主导，国内企业优势在应用端，细分领域竞争激烈。
• 应用领域：主要应用于电子、汽车、医药等领域，其中电子行业占比最高。

行业趋势

• 市场规模增长：中国机器视觉市场持续增长，预计2018年将达到35亿元。
• 技术驱动：随着技术进步和产业升级，机器视觉需求不断上升。
• 应用扩展：从高端制造向更多领域扩展，包括流水线上的高重复性工作。

业务结构

• 智能制造设备：占总销售额比重逐年下降，但毛利率稳定。
• 智能制造系统：占总销售额比重上升，毛利率逐步下降。
• 备件及服务：占总销售额比重下降，但毛利率高。

技术研发

• 研发体系：引入IPD研发管理体系，提升研发效率和执行力。
• 研发团队：骨干成员来自全国顶尖高校，具备高学历背景。
• 技术积累：参与多项国家标准制定，出版行业专著，获得多项奖项。

融资情况

• 2015年定向增发：发行价13.80元、18.00元，募集总额2070万、540万元。
• 2016年定向增发：发行价21.00元，募集总额5250万元。

战略布局

• 客户拓展：与苹果、富士康等建立合作关系，拓展汽车自动化业务。
• 产品创新：持续改进产品，研发新产品，保持技术领先。
• 市场响应：建立全国服务网络，及时响应客户需求。

技术护城河

• 技术积累：多年研发投入，形成深厚技术积淀。
• 应用优势：在细分领域具备领先优势，形成品牌影响力。

总结

天准科技凭借深厚的技术积累、优质客户资源和产品创新能力，在视觉测量领域占据领先地位。未来随着机器视觉市场持续增长和公司业务拓展，公司有望实现业绩增长。但需关注客户集中度和核心技术流失等风险。