20220818-光大证券-钒电池行业报告系列二_共享储能模式有望加速钒电池装机_16页_1mb

行业研究总结：共享储能模式与钒电池发展

核心内容

共享储能模式正成为储能行业盈利的重要方式，通过整合电源侧、电网侧和用户侧储能资源，提高资源利用率和电网调节能力。钒电池作为高安全性和长时储能的代表，正逐步在共享储能项目中起量，尤其是在4小时及以上储能时长的项目中。

主要观点

1. 共享储能模式：

   • 由第三方投资建设，为多个新能源电站提供服务，形成“1对N”的模式。
   • 政策支持：国家和地方层面均出台政策鼓励发展共享储能，如国家发改委和能源局发布的指导意见，以及山东、河南、宁夏等地的激励措施。
   • 盈利方式包括调峰服务补偿、峰谷价差套利、容量租赁和容量补偿等。

2. 钒电池在共享储能中的应用：

   • 钒电池因高安全性，适用于大规模长时储能，但2小时储能经济性较差，4小时储能经济性与锂电池相近。
   • 2022年上半年在建独立储能电站中，钒电池占比约4%，预计2025年市场空间可达188-404亿元。

3. 经济性分析：

   • 2小时储能中，钒电池IRR为1.7%，远低于锂电池的7.6%。
   • 若钒电池交付成本下降20%，其4小时储能IRR可达2.9%，与锂电池相近。

4. 市场空间预测：

   • 基于风电和集中式光伏装机量预测，2025年钒电池新增装机功率有望达到1.9-4.0GW。
   • 保守预计2025年发电侧年新增储能装机规模为26.9GW，钒电池占比将逐步提升。

关键信息

• 政策支持：国家发改委和能源局出台政策鼓励共享储能模式，地方层面如山东、河南、宁夏等省份也推出相应政策。
• 经济性：2小时储能中，钒电池经济性较差；4小时储能中，经济性与锂电池相近，且随着成本下降，有望进一步提升。
• 市场空间：2025年钒电池市场空间预计在188-404亿元之间，主要依赖于4小时储能项目的增加。
• 技术优势：钒电池安全性高，电解液成本占比较大，但随着技术进步和规模效应，成本有望进一步降低。

投资建议

• 推荐标的：攀钢钒钛（拥有丰富钒资源并布局钒电解液）。
• 建议关注：河钢股份、中核钛白等规划及切入钒电池领域的公司。

风险分析

• 政策风险：共享储能推进不及预期。
• 资源风险：钒资源开发不及预期，可能导致钒价大幅上涨，影响钒电池经济性。

图表目录

• 图1：共享储能模式概览
• 图2：2022H1不同独立储能项目进度（单位：GW）
• 图3：2022H1各地在建、EPC/设备采购阶段储能项目规模
• 图4：钒电池工作原理图

表格目录

• 表1：国家发改委和能源局关于共享储能的政策文件及内容
• 表2：地方政府关于共享储能的政策文件及内容
• 表3：各地调峰服务补偿文件
• 表4：山东100MW/200MWh共享储能电站收益测算
• 表5：2022年1-5月中旬全国共享储能项目数量
• 表6：具备共享储能属性的储能项目中钒电池容量占比及建设进度
• 表7：已规划的4小时共享储能电站项目
• 表8：锂电池/钒电池共享储能电站收益、成本、IRR测算
• 表9：当前锂电池和钒电池IRR及假设成本下降后的IRR对比
• 表10：国内发电侧储能装机量及钒电池装机量市场规模测算