20240215-招银国际-广汽集团-02238.HK-FY24E_NP_to_rise_YoY_on_JVs_and_Aion_6页_1mb

GAC Group (2238 HK) 收益预测被上调4%至6.3亿港元，主要由于联合企业的股息收入增加和Aion表现稳定。分析师预计Aion将在FY24E实现盈亏平衡，但强调2024年需要高质量增长以支撑股价，认为之前担忧的部分已获计入。4Q23E净亏损可能因年终减值和一次性项目扩大，但全面销量实现历史新高；同时，Hyper车型推广被视为提升Aion利润率和估值的关键。

GAC Toyota和Honda业务表现强于预期，零售销量超预报；预期新Camry将在2024年Q1上市，推动进一步增长。估值使用SOTP方法，Aion目标价为3.5港元（基于0.7x P/S），联合企业目标价为2.5港元（基于3.0x P/E），整体目标价从6.5港元下调至6.0港元。

关键风险包括Aion销量和利润率下降、行业整体去评级。分析师维持买入评级，认为当前估值吸引，但价格可能存在较大上行空间。潜在问题可能源于竞争加剧、Hyber车型推广缓慢及宏观经济因素。

整体重点：高质量增长和业务多元化是核心催化剂，建议投资者关注Aion转型和Hyper系列增长动态。