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CMB国际全球市场研究报告：Li Auto Inc. 公司更新

分析师评级: � comp 价 BUY (维持)，
目标价格: US$ 44.00，较当前价 US$ 33.22 上涨 32.5%。

关键预测:

• 2Q23E: 预计收入增长 207% 至 RMB 27.9bn，净利润增长 27% 至 RMB 1.2bn。
• FY23E: 经营利润率和净利润率分别提升至 3.3% 和 4.5%，净利润预期 RMB 5.0bn。
• FY24E: 销售增长 36% 至 0.45mn 单位，净利润增长 84% 至 RMB 9.2bn，主要基于经济规模提升和产品扩展，如 EV 车型增加。

支撑因素: 公司產品表現優異、成本控制強（SG&A 比率下降），以及業務擴張資源更充裕。預期全行業增長潛力大，但對比特斯拉和 BYD-H，估值基於 35x FY24E P/E。

主要風險: 自動駕駛技術發展遲緩、銷售量或毛利率低於預期，以及行業估值回落。

財務摘要: 過去兩年收入從 US$27bn 跃升至 US$45bn（增長 67%），净利润從負轉正（FY23E 預計達 RMB 5.0bn），毛利率穩定在 21% 区域，淨資產比率健康。

其他訊息: 公司持有者結構穩定，Si Ji 和 Dou Wenjing 發表分析，報告強調 Li Auto 在競爭中異軍突起，但提醒市場風險多樣化。