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广汽集团(GAC Group) 2024年第一季度业绩分析及展望

本报告评估了广汽集团旗下Aion品牌及联合企业2024年第一季度的财务表现、经营状况及未来发展前景。

一、核心观点

• 业绩符合预期：GAC集团2024年第1季度收入与毛利率均略高于预测，但因高于预期的销售及管理费用导致净利润不及预期。
• Aion扭亏预期上调：Aion品牌第1季度净亏损显著扩大，但管理层认为长久发展需高端化和国际化，短期不追求盈利。公司维持Aion全年亏损22亿元预测。
• 特朗普牌PHEV利润率强：尽管面临价格战，特朗普牌PHEV收入和利润率均表现稳健，股东预计第24财年薪金显著增长。
• 估值建议：维持“买入”评级，目标价为5.50港元，较当前价格有69.2%上行空间，估值基于分部估价模型，考虑Aion分拆计划。

二、关键数据

1. 首季表现：
   • GAC集团收入同比下降18.8%，净利润减少20.9%，主要受合资企业投资收益影响。
   • Aion品牌净亏损扩大至1亿元，但公司认为其长期增长需通过品牌升级与海外扩张，短期不需盈利。
2. 财务指标：
   • 第24财年预计营业收入1395亿元，净利润54亿元。
   • 核心业务（广汽丰田、本田）全年净利润仍有望保持稳定。
3. 估值建议：
   • 分部估价模型显示，Tesla segment价值3.3港元/股，合资企业与联营公司估值为2.2港元/股。
   • 股价上涨空间较大，但需关注销量下降、Aion盈利能力不及预期及行业估值回落风险。

三、重点业务展望

• Aion未来规划：强调高端化和国际化发展，预计2025年扭亏目标仍具挑战，但特朗普品牌新能源车仍具增长潜力。
• 合资企业表现：丰田与本田业务稳中有升，净利润挤出能力增强，但需短期应对外界环境变动。

四、风险提示

• 销量不及预期、品牌升级慢于预期、行业估值下行均可能影响评级及目标价。
• 公司离拆分Aion上市步骤尚未明确，可能影响集团估值协同效应。

分析师观点：短期股价不具备大幅下行空间，但下半年需关注政策支持强度与海外扩张进展。广汽集团盈利改善仍需时日，建议投资者耐心持有。