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报告摘要

东吴证券晨会纪要围绕宏观策略、固收金工及行业分析展开，重点讨论了当前市场环境下各板块的表现、投资机会与风险提示。

挖掘机销量分析：
- 挖掘机销量屡创新高，主要受存量设备更新需求驱动，占比超过60%。
- 2017年国内实际需求为14.94万台，其中更新需求为8.98万台。
- 此类需求可能在未来一到两年继续拉动挖掘机销售。
成长板块投资机会：
- 建议关注新能源汽车、半导体、云计算、消费电子等成长方向。
- 成长股估值压力释放，是逢低布局的良机。
- 创业板在经济增速回落阶段具有相对优势。
市场情绪与策略建议：
- 整体市场情绪偏中性，技术面指标回调。
- 债市情绪或有缓和，但实质性改善仍难出现，建议继续关注利率债和高等级信用债。

首单教育系统PPP+ABS挂牌：
- 山东财经大学莱芜校区PPP项目资产支持专项计划在上交所挂牌。
- 该案例具有标准化和规范化特点，具有示范作用。
6月到期回售债券分析：
- 回售主体风险较高，建筑装饰、房地产等行业的回售数量较多。
- 筛选出24家主体（10家地方国有、14家民营）具有到期/回售风险。
- 风险提示包括ABS融资政策收紧、信用风险事件增加等。
MLF担保品范围扩大点评：
- 本次MLF扩容有助于缓解信用债市场压力，但对中低评级信用债实际影响有限。
- 央行仍倾向于通过MLF调节流动性，降准操作概率降低。
- 信用债市场情绪可能有所缓和，但实质性改善仍需时间。
可转债股债轮动策略分析：
- 可转债具有股性和债性双重特征，适合在市场涨跌时灵活配置。
- 简单股债轮动策略年化收益率26.51%，信息比率1.74。
- 增强版策略年化收益率23.94%，信息比率1.43，最大回撤17.18%。
聪明钱因子策略绩效：
- 全市场聪明钱因子多空对冲收益为145%，年化收益率19.8%，信息比率2.40。
- 中证500成分股内聪明钱组合5月收益率1.47%，跑赢中证500等权指数3.12%。
预期高股息组合表现：
- 预期高股息组合5月平均收益为-0.94%，跑赢沪深300全收益指数-2.40%。
- 组合构建基于两阶段股息率预测与反转因子、盈利因子筛选。

投资要点：
- 屏和存储进入降价周期，手机厂利润空间改善。
- 2018年NANDFLASH价格持续承压，DRAM价格预计明年见底。
- OLED屏价格已出现调整，未来产能释放将缓解供需矛盾。
推荐关注方向：
- 光学创新：推荐水晶光电、欧菲科技、立讯精密、顺络电子等。

投资要点：
- 一线新房成交表现亮眼，同比增长15.4%。
- 二手房成交小幅下滑，同比下降10%。
- 险资获准进入长租市场，利好房地产行业。
投资建议：
- 推荐龙头房企：绿地控股、中南建设、新城控股、万科A、保利地产、招商蛇口、金地商置、龙光地产。
- 风险提示包括行业销售规模下滑、按揭利率上行、政策收紧、资金成本上升等。

类别	关键信息
挖掘机销量	2017年更新需求占比超60%，未来1-2年仍为主要拉动因素
成长板块	新能源汽车、半导体、云计算、消费电子为关注方向
信用债市场	MLF担保品扩容可能缓解情绪，但实质性改善仍难出现
可转债策略	股债轮动策略年化收益率26.51%，信息比率1.74，最大回撤13.32%
电子行业	屏和存储价格下降，利润空间改善，推荐光学创新相关标的
房地产行业	一线成交增长显著，推荐龙头房企，风险包括销售下滑和政策收紧
完美世界	与腾讯合作增强产品确定性，维持“买入”评级
启明星辰	安全运营业务放量，新兴安全业务增长潜力大，维持“买入”评级
宝龙地产	销售规模提升，物业出租带来稳定收益，首次覆盖“增持”评级

风险类型	风险事项
宏观风险	美国贸易保护措施超预期；实体经济增速显著低于预期
债市风险	ABS融资政策收紧；信用风险事件多发；信用利差大幅走阔
房地产风险	行业销售规模大幅下滑；按揭贷款利率大幅上行；政策收紧；资金成本上升
市场波动	股市情绪变化；量化模型基于历史数据，未来可能失效
个股风险	新产品上线表现不及预期；影视项目收入低于预期；安全运营合作进展不及预期；港股波动性较大