科创板系列之一_科创板打新攻略_12页_977kb

科创板打新攻略总结

核心内容

本报告是针对科创板系列研究的第一篇，聚焦于科创板打新策略，旨在为投资者提供科创板打新的收益分析及参与建议。

主要观点

• 科创板行业结构顺应经济转型趋势，未来有望成为优质成长股的孵化器。
• 科创板打新具有显著收益增厚空间，基金参与后净值增长率优于未参与基金。
• 报价策略上，按照报价区间的 66.99%~67.25% 分位报价中签概率最高。
• 卖出策略上，科创板打新资金倾向于在上市首日卖出，且后续批次新股的溢价率可能明显回落。

关键信息

打新收益分析

• 基金收益增厚：首批科创板打新中，基金收益增厚可达 0.23%~5.00%，基金规模越小，增厚幅度越明显。
• 年化收益率：根据首批科创板回报表现，基金年化打新收益率可达 1.22%~16.26%，单位基金规模在 2亿元以内 时回报最优。
• 净值增长率：参与打新的基金净值增长率普遍高于未参与基金 1%以上，首日增幅最为明显。

报价策略详解

• 报价区间参考：根据首批科创板新股的报价区间，66.99%~67.25% 分位报价的中签概率最高。
• 测算方法：
  1. 统计首批科创板每只新股的有效报价下限和上限分位数；
  2. 取有限报价区间下限的最大值和有效报价区间上限的最小值；
  3. 剔除异常值（如航天宏图和心脉医疗）。

卖出策略详解

• 上市首日卖出：科创板打新资金或倾向于在上市首日集中卖出，这与创业板历史规律一致。
• 溢价率回落：预计后续批次科创板新股的溢价率将较首批明显回落。
• 短期波动相关性：科创板新股上市后的短期表现将与大盘波动呈较强相关性。

打新规则与机制

• 询价对象：仅限于 7类专业机构投资者，不包括个人和一般法人。
• 发行价格确定：通过机构询价方式定价，打破23倍市盈率限制。
• 网下配售比例：网下初始发行比例不低于 70%（总股本≤4亿股）或 80%（总股本>4亿股或尚未盈利）。
• 回拨机制：若网上申购不足，可回拨给网下投资者。
• 超额配售选择权：主承销商可在上市后30日内使用超额配售资金购买股票，申报价不得高于发行价。

风险提示

• 科创板后续新股上市后股价可能发生较大波动，涨幅可能不及预期。
• 后续新股可能无法完全匹配经济转型的时代背景。

数据来源与研究方法

• 所有数据均来源于 Wind资讯 和 东吴证券研究所。
• 报价策略基于首批科创板有效报价区间分析得出。
• 卖出策略借鉴 创业板历史经验，并结合科创板首批公司表现进行验证。

相关研究

• 《长期慢牛启航一创新开放融合发展》（20180721）
• 《以史为鉴：接下来A股的最大特征在于成长股展开有序上涨》（20180820）
• 《新繁荣系列之二：小荷才露尖尖角》（20190310）

结论

科创板打新具有较高的收益潜力，尤其是对于规模较小的基金而言。投资者应关注报价区间分位数以提高中签概率，并考虑在上市首日卖出以获取短期收益。同时，需注意科创板后续新股可能面临较大的价格波动风险。