转债入门手册之二：转债打新全攻略-20200227-广发证券-19页_956kb

转债打新全攻略总结

核心内容

本报告是《转债入门手册》系列的第二篇，主要介绍可转债（转债）新券的发行流程以及打新策略的参与思路。内容涵盖从预案审批到发行安排、打新策略分析、上市首日交易机会，以及一些细节问题和风险提示。

主要观点

一、一只新券如何诞生？

1. 审批流程：

   • 转债预案需经过董事会决议、股东大会审议、证监会受理、发审委反馈与修改等多阶段审核。
   • 审核前期阶段耗时长且不稳定，而证监会核准后至发行公告的时间较短，是重要的跟踪节点。

2. 发行安排：

   • 转债发行通常分为“网上+网下”和“纯网上”两种模式。
   • 发行流程一般包括发行公告、募集说明书、优先认购、网上申购、中签结果公布、缴款等环节。
   • 新券发行后，通常需要约一个月时间才能正式上市交易。

二、转债打新指南

1. 打新收益来源：

   • 打新收益主要来自于转债上市首日的价格与申购价之间的价差。
   • 若上市价高于100元，则打新策略可获得正向收益。

2. 打新策略安全性：

   • 打新策略在大多数市场环境下安全性较高，但在熊市或低估值环境下，正股下行风险会增加，可能导致破发。

3. 关键指标推算：

   • 上市价格推算：结合当前正股价格与转股价，以及市场估值水平进行估算。
   • 债底保护：通过纯债价值和YTM（到期收益率）计算，判断参与打新的安全性。
   • 中签率推算：需结合原股东认购比例与市场申购规模进行估算，以判断获配概率。

三、打新之后——新券上市首日同样关键

1. 上市首日交易高峰：

   • 新券上市首日通常迎来成交额高峰，是重要的获利了结时机。
   • 对于未能足额获配的投资者，上市首日提供了一个从二级市场直接配置的机会。

2. 配置策略：

   • 若上市价高于100元，可选择卖出以赚取价差。
   • 若上市价低于100元，需考虑是否具备足够的债底保护以避免亏损。

四、小贴士：值得关注的细节问题

1. 网上与网下申购规模安排：

   • 通常会根据中签率一致性原则分配网上和网下的申购额度。

2. 未足额交款的处罚：

   • 网上申购者若连续12个月内累计出现3次未足额缴款，将被暂停6个月参与申购。
   • 网下申购者未足额缴款将被罚没保证金。

五、风险提示

1. 政策风险：

   • 转债发行、交易政策可能出现重大调整。
   • 定增相关政策进一步放宽可能对市场产生影响。

2. 市场环境风险：

   • 权益市场熊市或转债市场低估值环境下，打新策略风险上升。

关键信息

• 审批流程时间差异：股东大会公告日至发审委通过日平均耗时147.8天，标准差达46.5天，波动较大。
• 发行模式：常见为“网上+网下”或“纯网上”，网下申购通常针对机构投资者。
• 打新策略：在大多数情况下，参与打新可获得正向收益，但需关注正股走势和市场估值。
• 中签率：通常在0.01%-0.02%之间，部分新券因原股东优先认购而减少市场可申购额度。
• 上市首日：是配置和获利了结的重要节点，交易量和成交额通常达到高峰。

结论

转债打新策略是参与转债市场的重要方式之一，需对发行流程、关键指标（如上市价格、债底保护、中签率）进行综合分析。在市场条件合适时，打新可提供较为稳定的收益，但在市场低迷时需谨慎评估风险。投资者应密切关注发行公告、募集说明书等关键文件，及时掌握新券信息，并合理选择参与渠道。