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2017年一季度网下打新综述以及机构打新策略构建总结

核心内容概述

本报告主要分析了2017年一季度中国新股发行及网下打新情况，并探讨了不同类型的机构投资者在打新策略上的构建方式。通过收益测算与策略对比，为机构投资者提供参考。

一、2017年一季度新股发行及网下打新概况

1.1 新股发行情况

• 截至2017年3月24日，证监会累计核准了10批次，共108家企业首发上市，募资总额为481.65亿元。
• 主板、中小板、创业板上市新股分别为47只、16只、35只。
• 2017年以来，23只新股采取了直接定价发行方式。

1.2 网下申购情况

• A类、B类投资者的网下中签率基本处于万分之二至万分之五之间。
• C类投资者的网下中签率显著低于其他两类，平均不足万分之一。
• 网下申购市值要求提升，75只新股底仓要求基本为5000万或6000万，合计需1.2亿底仓以确保持续参与。

1.3 打新收益测算

• 在1.2亿底仓规模下，2017年A类投资者预期年化收益率为15.86%，B类为17.79%，C类为5.25%。
• 打新收益计算假设：投资者以最高规模参与申购，首次涨停日以均价卖出，忽略交易费用。

二、机构打新参与情况及策略构建

2.1 公募基金参与情况

• 2016年1月1日至2017年3月24日期间，超过1700只公募基金参与网下打新，平均参与次数为147次。
• 参与基金类型：股票型基金375只，混合型基金1358只。
• 各细分类别基金参与情况：灵活配置型774只，偏股混合型369只，偏债混合型197只。

2.2 打新模式1：股票底仓 + 债券 + 网下打新

• 构建方式：1.5亿沪市深市等权股票底仓 + 剩余资产配置债券，以稳定基金净值。
• 测算区间：2016年2月至2017年2月。
• 不同规模下的表现：
  • 沪深300多因子+债券：年化收益率18.74%，波动率10.09%，最大回撤5.24%。
  • 中证500多因子+债券：年化收益率23.14%，波动率11.91%，最大回撤6.54%。
  • 中证800多因子+债券：年化收益率22.86%，波动率11.23%，最大回撤6.91%。

2.3 打新模式2：股票底仓 + 对冲 + 网下打新

• 非公募基金投资者可通过多因子对冲组合降低底仓规模，提高收益率。
• 测算结果显示，对冲策略下B类与C类投资者年化收益率分别为18.69%和14.72%。
• 对冲策略有助于降低市场波动风险，但需注意股指期货负基差可能影响收益。

三、2016年网下打新回顾

3.1 新股发行概况

• 2016年全年共核准26批次，279家企业首发上市，募资总额1813.37亿元。
• 第16批新股平均网下中签率仅为0.46%。

3.2 投资者中签率

• A类、B类投资者中签率相近，C类显著偏低。
• 2016年新股平均上市后连续涨停天数为12.3天，收盘涨停天数为12.9天。

3.3 打新收益率

• 在0.6亿底仓规模下，A类年化收益率为9.95%，B类为31.11%，C类为18.74%。
• 随着底仓市值要求提高，2017年收益率相比2016年有所下降。

四、总结

• 2017年一季度新股发行节奏加快，但网下中签率较2016年有所提升。
• 不同类型投资者的中签率差异明显，C类投资者中签率最低。
• 机构投资者可通过构建股票底仓+债券或对冲策略提高打新收益稳定性。
• 2017年打新收益率预期下降，但通过策略优化仍可保持相对优势。
• 报告结果仅供参考，实际收益可能因市场波动等因素而变化。

关键信息

• 2017年新股发行：共108家，募资481.65亿元。
• 中签率：A类、B类中签率约为0.02%-0.05%，C类不足0.001%。
• 底仓要求：1.2亿底仓规模为多数新股的最低要求。
• 收益率测算：1.2亿底仓下，A类15.86%，B类17.79%，C类5.25%。
• 打新策略：股票底仓+债券组合适用于公募基金，多因子对冲组合适用于非公募基金，有助于降低风险并提高收益。

风险提示

• 所有收益测算基于假设，不构成投资建议。
• 市场波动、政策调整等因素可能影响实际收益。

联系方式

• 分析师：马普凡
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• 联系人：李豪
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