20211027-群益证券-合盛硅业-603260.SH-Q3业绩再创新高_布局扩产保障成长_3页_563kb

合盛矽業（603260.SH）总结

公司基本資訊

• 產業別：有色金属
• A股價（2021/10/27）：174.80元
• 上證指數（2021/10/27）：3562.31
• 股價12個月高/低：259.8/27.11
• 總發行股數（百萬）：1074.17
• A股數（百萬）：938.00
• A市值（億元）：1639.62
• 主要股東：宁波合盛集团有限公司（持股50.89%）
• 每股淨值（元）：15.75
• 股價/賬面淨值：11.10

近期股價表現

• 一個月漲跌：-19.4%
• 三個月漲跌：+77.6%
• 一年漲跌：+541.9%

投資評等

• 評級：買進（Buy）
• 目標價：205元
• 潛在上漲空間：15% ≤ 潜在上漲空間 < 35%

Q3業績表現

• 2021年前3Q營收：141.15億元，yoy +123.34%
• 2021年前3Q歸母淨利潤：50.03億元，yoy +569.08%
• 2021年前3Q扣非歸母淨利潤：49.74億元，yoy +640.88%
• 2021年Q3營收：64.13億元，yoy +200.15%，qoq +44.90%
• 2021年Q3歸母淨利潤：26.30億元，yoy +875.66%，qoq +78.73%
• 2021年Q3扣非歸母淨利潤：26.08億元，yoy +927.63%，qoq +77.64%
• Q3毛利率：55.04%，同比上升24.10pct

產品組合與營收結構

• 工業矽：佔比43.5%，營收106.79億元，yoy +195.42%
• 有機矽：佔比55.9%，營收34.32億元，yoy +20041%
• 其他：佔比0.6%

產業佈局與擴產計劃

• 公司為全球最大工業矽生產企業，目前工業矽年產能73萬噸，有機矽年產能93萬噸。
• 提前佈局擴產，建設中及預計建設完成的項目包括：
  • 新疆合盛煤電矽一體化專案二期（年產20萬噸矽氧烷及下游深加工）
  • 雲南合盛80萬噸/年工業矽生產及配套60萬噸型煤加工
  • 新疆合盛矽業新材料有限公司煤電矽一體化專案三期（年產20萬噸矽氧烷及下游深加工）
  • 新疆東部合盛矽業有限公司煤電矽一體化專案二期（年產40萬噸工業矽）
• 這些項目預計在兩年內完成，將進一步提升公司規模優勢與市場地位。

盈利預測

風險提示

1. 公司產品價格不及預期
2. 新產能釋放不及預期

產業與政策背景

• 在“碳中和”政策推動下，工業矽需求快速增長，公司業績有保障。
• 公司主營產品工業矽與有機矽價格齊升，推動營收與利潤雙雙創高。
• 限電限產導致供應受限，價格大幅提高，目前雖略有回檔，但仍處於高位。
• 公司產業體系豐富，佈局新能源材料，長期發展潛力大。

結論與建議

• 公司Q3業績再創新高，受益於產品量價齊升與擴產布局。
• 營收與淨利潤增幅遠超預期，毛利率與費用率表現優異。
• 未來兩年新產能釋放將進一步提升公司競爭力與盈利空間。
• 綦維持“買進”評級，目標價205元，預計股價有較大上漲空間。