策略研究·深度报告：国信多资产系列指数介绍-20230611-国信证券-49页_8mb

国信多资产配置系列指数介绍总结

核心内容概述

国信证券经济研究所发布了一系列多资产配置相关的指数，旨在通过量化分析宏观环境、市场情绪等维度，帮助投资者把握市场趋势并做出合理的投资决策。这些指数涵盖了宏观景气和政策量化、股市交易情绪、债市情绪和风险等多个方面，通过高频数据和指标构建，提供对资产价格的预测和市场状态的判断。

主要观点

• 宏观景气和政策量化指数：通过分析货币政策、财政政策和税收政策的综合影响，帮助判断市场趋势。
• 股市交易情绪指数：利用交易数据和市场指标，对A股市场的情绪状态进行定量分析。
• 债市情绪和风险指数：通过债市交易行为和基本面数据，判断债券市场的情绪和波动情况。
• 行业轮动指数：通过行业涨跌幅排名的变化，分析行业轮动速度和市场结构变化。

关键信息

国信多资产配置系列指数概览

政策脉冲指数构建方法

• 构建方法参考信用脉冲，通过社融、财政支出、税收收入等指标计算政策脉冲指数。
• 指数对股市和宏观经济的预测能力较强，拐点往往领先于股市拐点。

政策脉冲指数的应用和预测

• 近四轮政策脉冲上行阶段主要由宽信用、宽税收、宽财政推动股市牛市行情。
• 预测5月起脉冲指标短期承压，9月有望触底回升并带动基本面走强。

狭义货币条件指数

• 基于利率互换、汇率、中美利差等指标构建，对Shibor 3M有平均3个月的领先性。

广义货币条件指数

• 基于剩余流动性、利率、汇率及中美利差，采用历史分位数方法计算。
• 对信用脉冲有平均6个月的领先性。

各大类资产在不同“货币+信用”组合状态中的表现

• 不同的“货币+信用”组合状态对债券、商品、股票市场有不同影响。
• 债券市场在宽松货币政策下多数为牛市，但情绪指数在短期提示效果有限。

全球央行分歧指数

• 选取16个经济体，通过政策利率变动赋值，计算平均值和标准差指数。
• 平均值指数在[-1, 1]之间变动，标准差指数在[0, 1]之间变动，反映央行间的分歧程度。

全球央行分歧指数的应用

• 央行分歧程度对汇率和资产价格波动有直接影响，例如对原油价格和新兴市场股票回报的指引作用。

A股情绪指数Ⅰ构建与应用

• 基于基金IOPV溢折率、交易量、开户数、IPO数量及收益率、经济基本面信心等指标构建。
• 指数与上证指数有明显联动性，但领先/滞后性不稳定。

A股情绪指数Ⅱ构建过程

• 使用Spearman秩相关系数衡量行业波动性和收益率排序一致性。
• 指数公式为 $G S I S I = 100 * \rho$，用于判断投资者情绪。

A股情绪指数Ⅱ应用

• 设定连续两次正/负值作为积极/谨慎信号，用于沪深300指数的提示。

行业轮动指数构建与应用

• 通过行业涨跌幅排名变化构造，指数越高代表轮动速度越快。
• 股市上涨初期往往伴随高速轮动，普涨转向结构性行情时轮动速度下行。

中国债市情绪指数

• 采用国债期货、利率债、信用债等数据，构建日度高频情绪指数。
• 指数越低表示债市情绪越亢奋，对10年期国债收益率有较好的领先性。

产业高频指标体系跟踪

• 通过相关性和领先滞后关系筛选出能够反映行业景气的指标。
• 基础化工、钢铁、有色金属等行业指标与超额收益相关性较高。

行业景气提示历史准确度

• 准确度最高的三个行业为公用事业、农林牧渔、石油石化，准确率在65%以上。
• 准确度最低的三个行业为机械设备、钢铁、电力设备，准确率在45%以下。

基于行业自身逻辑选取的产业指标

• 上游资源品关注产成品价格和库存，中游零部件关注下游需求，中下游制造业关注海外需求，下游消费关注消费需求。
• 支撑性行业关注市场活跃度和企业预期，地产竣工端关注盈利能力。

板块/行业综合景气指数构建

• 采用扩散指数方法，将指标标准化并计算变动方向。
• 分为扩散指数A、B、C，分别反映环比、累积和同比变动情况。

板块/行业综合景气指数排序

• 当前景气排序较高的行业包括非银金融、钢铁、建筑材料。
• 将31个一级行业划分为五个风格板块（金融、周期、消费、成长、稳定）并构建板块指数。

宏-中观指标体系结合应用

• 宏观高频扩散指数和中观行业景气指数在环比变动维度有比较意义。
• 宏观景气指数持续回落，经济基本面偏弱，消费板块逆势向好，周期和稳定板块上行。