20210305-国金证券-仙鹤股份-603733.SH-21年量价齐升_业绩有望高歌猛进_4页_1mb

仙鹤股份 (603733.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

仙鹤股份是一家专注于特种纸产品的公司，近期被国金证券研究所评为“买入”评级，并维持该评级。当前市场价格为26.15元人民币，公司总股本为7.06亿股，已上市流通A股为1.56亿股，总市值约为184.61亿元人民币。

主要观点

业绩表现

• 2020年业绩：公司2020年实现营收48.4亿元人民币，同比增长6.04%；归母净利润为7.2亿元人民币，同比增长62.5%。
• 2021年预期：预计2021年营收将增长52.14%，归母净利润增长35.93%，达到9.72亿元人民币，体现出良好的业绩增长势头。

产能释放

• 新产能投产：2020年8月，哲丰PM5、东港片区PM28项目如期投产，推动公司营收增长。
• 未来产能规划：预计2021年上半年将有10万吨新产能落地，2022年上半年30万吨食品卡纸项目投产，长期来看广西、湖北的木浆项目也将逐步展开。

产品结构优化

• 高毛利产品布局：公司积极布局食品、饮料、快递等高景气消费赛道，推动产品结构优化。
• 原材料成本优势：2020年由于阔叶浆价格低位，公司盈利能力显著提升，且对木浆进行了战略备库，确保成本优势。

财务指标

• 盈利能力：2020年净利率达到14.8%，预计2021年仍保持较高水平。
• 每股收益：预计2020-2022年每股收益分别为1.01元、1.38元、1.68元。
• 估值指标：当前股价对应PE为26倍，预计2021年PE为19倍，2022年PE为16倍，显示出估值的逐步下降趋势。

关键信息

投资建议

• 评级维持：国金证券维持“买入”评级，认为公司未来两年利润将实现高增长。
• 成长路径：公司短中长期成长路径清晰，未来产能释放与行业景气上行将共同驱动业绩增长。

风险提示

• 下游需求：下游需求不及预期可能影响公司业绩。
• 产能进度：新增产能投放进度不达预期可能影响业绩增长。
• 原材料价格波动：木浆价格大幅波动可能影响公司盈利能力。
• 限售股解禁：2021年4月21日，5.5亿股首发原股东限售股解禁。

市场数据

• 沪深300指数：5281
• 上证指数：3503

比率分析

• 市场相关报告评级：一周内、一月内、二月内、三月内、六月内均推荐“买入”，评分1.00，平均投资建议为“买入”。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内股价上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内股价变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内股价下跌幅度在5%以上。

附录：财务预测摘要

损益表预测

• 主营业务收入：2017-2022年分别为3,047亿、4,098亿、4,567亿、4,843亿、7,368亿、9,009亿。
• 毛利：2017-2022年分别为585亿、706亿、854亿、1,182亿、1,674亿、2,032亿。
• 净利润：2017-2022年分别为398亿、293亿、439亿、715亿、972亿、1,187亿。

现金流量表预测

• 经营活动现金净流：2017-2022年分别为-290亿、-321亿、449亿、718亿、596亿、1,264亿。
• 投资活动现金净流：2017-2022年分别为12亿、66亿、1,121亿、-691亿、-507亿、-476亿。

资产负债表预测

• 资产总计：2017-2022年分别为4,849亿、5,535亿、7,378亿、7,909亿、9,818亿、11,296亿。
• 负债股东权益合计：2017-2022年分别为4,849亿、5,535亿、7,378亿、7,909亿、9,818亿、11,296亿。

比率分析

• 每股收益：2017-2022年分别为0.725元、0.478元、0.719元、1.013元、1.377元、1.682元。
• 净资产收益率：2017-2022年分别为17.00%、9.04%、11.48%、17.68%、21.01%、22.22%。
• 总资产收益率：2017-2022年分别为8.23%、5.28%、5.96%、9.05%、9.90%、10.51%。

总结

仙鹤股份凭借出色的产线管理和调配能力，以及清晰的产能释放和产品结构优化计划，展现出良好的成长潜力。2021年，公司预计实现量价齐升，推动业绩高增长。当前估值较低，未来盈利预期良好，因此维持“买入”评级。然而，需关注下游需求变化、产能投放进度及原材料价格波动等风险因素。