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商品期货早班车总结

核心内容概述

本报告由招商期货研究团队发布，涵盖黄金、基本金属、农产品及能源化工等多个市场板块的行情分析与操作建议，重点分析了近期市场走势、供需变化、价格影响因素及未来趋势。

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黄金市场分析

主要观点

• 短期承压：8月超预期CPI数据推高市场对美联储明年加息幅度的预期，从3.5%升至4%，导致名义利率预期走高，压制贵金属价格。
• 国际金价下跌：伦敦金价格跌破1700美元/盎司支撑位，出现短期下跌。
• 白银表现较强：供应减少与光伏需求增加支撑白银价格上涨，此前做空资金大幅离场，CFTC净空头寸明显减少。
• 中长期看多：各国央行持续加息，经济复苏不确定性增加，贵金属仍有较大弹性。

操作建议

• 维持贵金属偏多观点不变。

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基本金属市场分析

铜

• 短期震荡偏弱：市场提前交易美联储议息会议结果，加息75bp已计入。
• 供应端：铜矿精铜产量增加预期不变，但废铜供应偏紧。
• 需求端：新旧需求分化，整体需求偏弱但有韧性。
• 操作建议：关注议息会议落地后的超预期情况，若无，则现货偏紧可能带来反弹，建议逢高抛空。

铝

• 短期震荡偏弱：海外天然气价格下降，国内减产消息落地，但能源电力问题可能延续。
• 出口压制：俄铝和伊朗铝到货对国内价格形成压制。
• 操作建议：维持电解铝在有色板块内多配观点不变。

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农产品市场分析

豆粕

• 短期高位震荡：美豆小幅减产，新作库存偏紧，支撑价格。
• 国内阶段性去库：国内大豆到货下降，阶段性去库，但内强外弱。
• 操作建议：短期维持高位震荡，关注进口及巴西、欧洲、泰国生产数据。

油脂

• 供需双增：马来产量和出口环比上升，库存处于中等水平，预期累库。
• 宏观弱势：整体呈现震荡偏弱，处于季节性弱周期末端。
• 操作建议：关注进口、巴西、欧洲、泰国生产数据。

白糖

• 巴西出口强劲：巴西9月前三周糖出口达180万吨，支撑原糖价格。
• 国内承压：进口糖逐步到港，郑糖阶段性承压。
• 操作建议：郑糖谨慎看涨，关注进口、巴西、欧洲、泰国生产数据。

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能源化工市场分析

尿素

• 供应宽松：国内库存持续累库，上行空间谨慎。
• 成本支撑：化工煤高价支撑现货重心。
• 操作建议：关注成本端原料价格波动，近端建议逢高偏空配为主。

LLDPE

• 短期震荡偏强：国内库存健康，十一前下游补库存。
• 进口压制：进口窗口打开，限制价格上涨空间。
• 操作建议：四季度压力加大，建议逢高做空产业利润。

PTA

• 供需格局：供应低位，需求回升，9月整体去库，四季度预计累库。
• 估值支撑：PX近端流动性紧张，对PTA价格支撑较强。
• 操作建议：短期震荡偏强，四季度关注PX和PTA新增产能，建议做空产业利润。

甲醇

• 基本面改善：供应端负荷回升，需求端烯烃装置负荷回暖。
• 库存变化：内地库存累积，沿海库存去化。
• 操作建议：短期震荡偏强，中期建议逢低布局01合约或1-5正套。

EB

• 短期震荡：库存偏低，盘面贴水，下游对高价抵触。
• 操作建议：关注疫情复工情况，若盘面恢复生产利润，可重新入场做空。

PP

• 短期震荡：国内疫情反复影响需求，但汽车订单和家电需求改善。
• 操作建议：短期震荡，关注需求回补持续性，四季度建议逢高做空利润。

MEG

• 供需紧张：供应端EG开工负荷低位，需求端聚酯负荷稳定，库存处于高位。
• 操作建议：短期偏强，但需求改善有限，建议观望，中期关注投产产能，做空或为更好选择。

原油

• 宏观承压：美联储加息预期持续，对全球商品形成压力。
• 操作建议：关注SC正套及买SC11空WTI12的套利策略。

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招商期货研究团队

• 成员名单：
  • 王思然 (Z0017486)
  • 徐世伟 (Z0001836)
  • 王真军 (Z0010289)
  • 吕杰 (Z0012822)
  • 安婧 (Z0016777)
  • 赵嘉瑜 (Z0016776)
  • 谭洋 (Z0017074)

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重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有期货投资咨询业务资格。
• 报告仅供C3及以上风险承受能力投资者参考，不构成投资建议。
• 报告内容基于合法信息，招商期货不对信息的准确性和完整性作保证。
• 报告内容仅供参考，不构成买卖依据，投资者需自行判断并承担风险。
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