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国盛宏观点评：8月社融和M1背离，如何理解？

核心结论回顾

8月信贷、社融规模略好于预期，但低于季节性水平；结构问题持续存在：

• M1同比连续5个月为负，创历史新低，反映企业资金活化不足。
• 居民短期贷款连续7个月少增，消费仍偏弱；
• 居民中长期贷款再度转为少增，地产销售疲软是主要拖累；
• 企业中长期贷款连续6个月少增，实体融资意愿低。

数据概要

• 信贷与社融：

  1. 8月新增信贷9000亿，略高于预期但低于近三年同期均值128万亿；
     2.新增社融303万亿，明显好于预期和季节性（近三年同期均值286万亿）；
  2. 存量社融增速回落至8.1%，为历史最低水平。

• 结构问题：

  • 居民端：短期贷款消费疲软，中长期贷款地产拖累；
  • 企业端：短期贷款和中长期贷款均走弱，票据融资冲量明显；
  • 政府债券发力：成为社融增长的主要支撑。

• M1与M2：

  • M1同比-7.3%，创历史新低；
  • M2同比6.3%，与上月持平，低基数支撑。

后续展望

• 需求不足是核心约束，全年“保5%”仍需政策发力。
• 货币政策宽松未变，年内大概率降准降息，可能下调存量房贷利率。
• 其他增量政策：财政加码、稳地产放松（限购取消、取消普宅区分等）。
• 关注点：国内货币宽松节奏、美联储降息、宽信用推进情况、稳地产政策落地效果。

风险提示

政策力度、外部环境变化的不确定性仍存在。

2024年9月14日