20240914-德邦证券-固定收益点评_M1增速连续走弱_10债利率再破新低_11页_1mb

固定收益点评报告总结：

金融数据表现

8月社融增量符合预期，增速小幅回落至8.1%，主要由政府债券拉动，企业债券贡献为负。企业中长贷同比少增，票据融资连续两个月高增，但信贷结构仍显疲软，显示企业融资需求欠佳。居民中长贷表现低迷，反映地产需求仍未好转。

M1同比增速进一步降至-0.7%，创历史新低。M2增速虽保持6.3%，但两者差距扩大，显示“存款搬家”解释力减弱。财政存款增加是M1增速走低的可能原因之一。

政策预期与债市展望

为应对经济下行压力，央行可能推进降准操作，幅度或在25-50BP之间，释放约0.6-1.3万亿元资金。此外，存量房贷利率下调预期有望对债市形成利好。

当前国债利率已突破历史新低，市场等待进一步的利率调控措施。尽管央行长端利率操作可能减弱，但降准和房贷利率调降预期增强，预计将对债券市场形成支撑。

风险提示：

• 超预期货币政策收紧。
• 理财产品回表引发市场波动。
• 市场行为趋同导致正反馈风险。