深度报告-20201105-天风证券-浩云科技-300448.SZ-领先物联网平台服务商_开拓UWB广阔市场_20页_2mb

浩云科技（300448）总结

核心内容

浩云科技是一家领先的物联网平台服务商，专注于提供以物联网开发平台为核心、智能感知终端为配套、大数据运营为服务的行业综合解决方案，广泛应用于金融物联、公共安全、智慧司法等领域。公司主要产品包括物联网平台、UWB产品及解决方案和公安大数据产品。

主要观点

• 技术优势：公司基于“低代码”技术开发了智慧物联网平台，具有快速开发、灵活定制、高适应性等特点。同时，公司布局了UWB技术的全产业链，包括芯片、模组、产品、平台和应用，形成了一套完整的解决方案。
• UWB技术优势：UWB技术具备高精度定位、抗多径能力强、安全性高、低功耗等优势，成为未来无线定位技术的首选。其在2B和2C领域均有广泛应用潜力。
• 市场前景广阔：UWB在企业级应用市场具备巨大潜力，预计2022年市场规模将达到121.5亿元，2018-2022年复合增长率高达82.72%。
• 业绩表现：2015-2019年公司营收复合增长率达13.92%，净利润复合增长率达23.74%。2020年前三季度收入下降，但三季度业务快速恢复，四季度有望维持复苏。
• 盈利预测与估值：预计2020-2022年公司净利润分别为1.68亿元、2.12亿元和2.75亿元，对应市盈率分别为48倍、38倍和30倍。可比公司2021年平均估值60倍以上，给予公司2021年50倍PE估值，目标价15.5元，首次覆盖给予“增持”评级。

关键信息

公司概况

• 成立于2001年，注册资金6.92亿元，员工1200多人，其中高学历人员占比约70%，研发人员占比超过70%。
• 拥有30家分公司和110个办事处，2015年在创业板上市。

产品与技术

• 低代码物联网平台：具备业务生成引擎，实现轻开发和敏捷生产，适用于多种行业场景。
• UWB产品系列：包括UWB手机、手环、标签等终端产品，以及UWB模组和管理软件平台。
• 公安大数据产品：涵盖车辆识别、视频图像分析等，应用于多个省份，提升信息化稽查能力。

UWB技术优势

• 高精度定位：具备厘米级定位能力，适用于复杂环境。
• 高安全性：信号淹没在噪声中，减少被截获和干扰的可能性。
• 低功耗与低成本：适合大规模部署，运营成本低。

市场应用

• 2B领域：包括司法监狱、工业制造、石油化工、物流仓储、建筑施工等。
• 2C领域：智慧门禁、定位服务、D2D应用等，适用于智能家居、智慧零售等场景。

财务数据

• 2020年前三季度收入3.08亿元，同比下降20.93%；净利润0.07亿元，同比下降78.77%。
• 2020Q3单季度收入1.82亿元，同比增长45.61%；净利润0.5亿元，同比增长200.32%。
• 2019年研发投入6910万元，同比增长42.82%，占营收比例8.81%。

盈利预测

• 2020-2022年，公司预计收入分别为8.35亿元、10.55亿元和12.99亿元。
• 2020-2022年，公司预计净利润分别为1.68亿元、2.12亿元和2.75亿元。
• 2020-2022年，公司EPS分别为0.24元、0.31元和0.40元，对应市盈率分别为48倍、38倍和29.61倍。

风险提示

• 低代码物联网平台发展不及预期；
• UWB行业发展不及预期；
• 竞争加剧。

估值比较

图表目录

• 图1：浩云科技4.0物联网平台的价值
• 图2：浩云科技UWB手环定位技术
• 图3：浩云科技公安大数据-车辆识别技术
• 图4：浩云科技股权结构
• 图5：营业总收入、归母净利润及其增速
• 图6：公司主营业务构成
• 图7：公司毛利率与净利率
• 图8：公司三大费用率
• 图9：公司研发投入情况
• 图10：公司两类新业务领域业绩
• 图11：UWB与窄带的功率谱密度
• 图12：UWB技术优势
• 图13：UWB定位系统示意图
• 图14：2019年中国UWB定位企业级应用市场细分领域分布
• 图15：UWB技术三大应用场景
• 图16：PACS基本架构
• 图17：UWB无缝访问技术
• 图18：室内定位功能
• 图19：D2D服务
• 图20：2016-2022年中国UWB定位企业级应用市场体量与增长率预测

表格目录

• 表1：中国UWB室内定位潜在市场预估
• 表2：公司业务拆分预测
• 表3：可比公司估值