20221027-国海证券-盛航股份-001205.SZ-点评报告_逆周期营收高增长_成长逻辑持续兑现_5页_351kb

报告摘要

盛航股份（001205）在2022年三季报中展现出强劲的营收增长，尽管面临行业需求承压和外部扰动，其成长逻辑依然清晰，公司基本面稳健，未来盈利预期良好。分析师团队维持“买入”评级，认为其具备长期投资价值。

营收高增长：2022年1-9月，公司实现营收6.15亿元，同比增长43.49%；2022年第三季度营收2.22亿元，同比增长55.07%。即使剔除子公司并表影响，Q3营收仍同比增长37.56%，显示公司内生增长能力强劲。
利润略低于预期：受船舶检修及自然灾害等因素影响，2022年Q3扣非归母净利润0.44亿元，同比增长31.25%，但环比下降15.38%。毛利率和净利率均有所下滑，主要因成本上升及费用率增加。
成长逻辑不变：公司作为内贸化学品航运的领军企业，受益于国产替代和市占率提升，具备成长性和定价能力。供给侧政策严监管背景下，优质合规运力稀缺，公司具备竞争优势。
未来盈利预测：预计2022-2024年公司营业收入分别为8.53亿元、11.60亿元与14.75亿元，归母净利润分别为1.90亿元、2.90亿元与4.04亿元。2022年对应PE为25.52倍，2024年PE降至12.03倍，显示估值逐步下降，成长性依然被看好。
投资评级：维持“买入”评级，认为短期外部环境扰动不改公司成长逻辑，长期投资价值突出。

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	613	853	1160	1475
归母净利润(百万元)	130	190	290	404
EPS(元)	1.21	1.11	1.70	2.36
P/E	20.10	25.52	16.74	12.03
P/B	2.22	3.23	2.71	2.21
P/S	4.76	5.69	4.19	3.29

2022年1-9月：营收6.15亿元，同比增长43.49%；扣非归母净利润1.33亿元，同比增长39.80%。
2022年第三季度：营收2.22亿元，同比增长55.07%；扣非归母净利润0.44亿元，同比增长31.25%；毛利率34.86%，同比下降3.84pct；归母净利率20.58%，同比下降4.97pct。

公司具备稀缺的成长性与定价能力，短期外部扰动不改长期成长逻辑，维持“买入”评级。

行业投资评级：
- 推荐：行业指数领先沪深300
- 中性：行业指数跟随沪深300
- 回避：行业指数落后沪深300
股票投资评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上
- 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间
- 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间
- 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上