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金融期货早班车总结（2025年4月28日）

核心内容概述

本报告由招商期货有限公司发布，分析了2025年4月25日股指期货与国债期货的市场表现、交易策略及风险提示。整体来看，A股市场呈现结构性上涨，但部分行业板块出现回调，而国债期货则呈现短跌长涨的格局，显示出避险情绪升温。

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股指期货市场表现

市场概况

• A股四大股指表现：
  • 上证指数：下跌0.07%，报收3295.06点
  • 深成指：上涨0.39%，报收9917.06点
  • 创业板指：上涨0.59%，报收1947.19点
  • 科创50指数：上涨0.13%，报收1004.57点
• 成交情况：
  • 市场成交额为11,370亿元，较前日减少19亿元
  • 行业板块方面，公用事业、通信、美容护理涨幅居前；房地产、医药生物、煤炭跌幅居前
• 个股涨跌分布：
  • 涨/平/跌个股数分别为2,831/212/2,366

基差与年化收益率

• 各股指期货次月合约基差分别为：
  • IM：152.9点
  • IC：128.58点
  • IF：47.79点
  • IH：20.81点
• 基差年化收益率分别为：
  • IM：-17.39%
  • IC：-15.44%
  • IF：-8.53%
  • IH：-5.31%
• 基差年化收益率整体为负，且三年期历史分位数较低，显示期现价差有所修复，但整体仍处于低位。

交易策略

• 美国对等关税落地后，股指波动显著增大
• 短期指数存在超跌可能，需关注关税缓和迹象及结构性机会
• 人民币守住关键关口，指数或能同步企稳
• IF合约估值较低，建议逢低布局

风险提示

• 美国双边政策的不确定性
• 财政扩张进度不及预期

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国债期货市场表现

市场概况

• 国债期货表现：
  • 2年期国债期货：下跌0.04%，报收102.28点
  • 5年期国债期货：持平，报收105.94点
  • 10年期国债期货：上涨0.06%，报收108.77点
  • 30年期国债期货：上涨0.28%，报收119.68点
• 活跃合约：
  • 活跃合约为2506合约
• CTD券信息：
  • 2年期CTD券为240024.IB，收益率变动+0.75bps，净基差-0.037，IRR1.89%
  • 5年期CTD券为240014.IB，收益率变动-0.75bps，净基差-0.063，IRR2.06%
  • 10年期CTD券为240025.IB，收益率变动-1bps，净基差-0.059，IRR2.04%
  • 30年期CTD券为200012.IB，收益率变动-1.75bps，净基差-0.006，IRR1.64%

资金面情况

• 央行货币投放1,595亿元，货币回笼2,505亿元，净回笼910亿元
• 短端资金面中性，宏观政策变化密集，全球贸易不确定性增加

交易策略

• 短期国债避险属性凸显，但价格已至高位，预计偏震荡运行
• 长期来看，财政政策与货币政策的先后顺序将决定长端价格方向
  • 若财政政策先行出台，且国内经济进一步向好，长端国债价格或逐步降温，收益率曲线更加陡峭

风险提示

• 货币政策宽松超预期
• 经济复苏不及预期

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经济数据与市场分析

高频经济数据

• 近期基建景气度有所增强，但需关注后续数据变化

中观数据跟踪

• 市场景气度评分（-2至+2）显示部分行业景气度转好，部分转弱，整体波动不大

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专家简介

• 于虎山：招商期货投资咨询部负责人，FRM，具有13年期货从业经验，专注于股指期货、期权及量化交易研究，多次获最佳分析师称号，发表文章超100篇，担任哈工大（深圳）期货训练营讲师。
• 徐世伟：招商期货金融组主管，FRM，中金所国债优秀分析师团队第二名，上期所期权优秀讲师，专注于金融衍生品与利率相关品种研究，具有10年以上投资研究经验。

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重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格
• 报告内容仅供风险承受能力为C3及以上投资者参考，不构成投资建议
• 报告基于合法信息，不保证其准确性与完整性，分析结果基于假设，仅供参考
• 投资者应审慎评估风险，自主决策并承担相应风险
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