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金融期货早班车总结（2025年4月14日）

一、核心内容概述

本报告为招商期货有限公司于2025年4月14日发布的金融期货早班车，重点分析了股指期货与国债期货的市场表现、交易策略及风险提示。同时，报告也涉及经济数据、期现货市场表现以及资金面情况，为投资者提供市场动态和策略建议。

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二、股指期货市场分析

1. 市场表现

• 4月11日市场表现：
  • 上证指数上涨0.45%，报收3238.23点；
  • 深成指上涨0.82%，报收9834.44点；
  • 创业板指上涨1.36%，报收1926.37点；
  • 科创50指数上涨2.07%，报收1011.71点；
  • 市场成交额13,907亿元，较前日减少2,684亿元；
  • 行业板块中，电子、汽车、机械设备涨幅居前，农林牧渔、煤炭、房地产跌幅居前；
  • 个股涨/平/跌数分别为3,291/204/1,909；
  • 机构、主力、大户、散户资金分别净流入69亿元、-90亿元、-121亿元、142亿元。

2. 基差情况

• IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为98.99、85.92、33.12与12.58点；
• 基差年化收益率分别为-18.35%、-16.73%、-9.6%与-5.22%；
• 三年期历史分位数分别为3%、2%、5%及18%；
• 当前现货板块波动较大，期货端贴水较深，或存在期现套利机会。

3. 交易策略

• 美国对等关税落地后，股指波动显著增大；
• 短期指数存在超跌可能，需关注关税缓和迹象及股市结构性机会；
• 人民币守住关键关口，指数或能同步企稳；
• 当前IF估值较低，建议逢低配置。

4. 风险提示

• 美国双边政策不确定性；
• 财政扩张进度不及预期；
• 现货板块轮动较快。

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三、国债期货市场分析

1. 市场表现

• 4月11日市场表现：
  • 2年期国债期货下跌0.07%，报收102.64点；
  • 5年期国债期货下跌0.13%，报收106.4点；
  • 10年期国债期货下跌0.14%，报收108.95点；
  • 30年期国债期货下跌0.36%，报收119.53点；
  • 短端资金紧张情况有所缓解；
  • 宏观政策变化密集，全球贸易不确定性增加。

2. 现券与基差情况

• 活跃合约：2年期国债期货CTD券为240024.IB，收益率变动+0bps，对应净基差-0.127，IRR2.35%；
• 5年期国债期货CTD券：220021.IB，收益率变动+0bps，对应净基差-0.091，IRR2.13%；
• 10年期国债期货CTD券：240025.IB，收益率变动+0.5bps，对应净基差-0.108，IRR2.22%；
• 30年期国债期货CTD券：200012.IB，收益率变动+1bps，对应净基差0.031，IRR1.51%；
• 当前各期限CTD券存在高IRR、低基差的情况，或存在期现套利机会。

3. 资金面情况

• 央行货币投放285亿元，无货币回笼，净投放285亿元。

4. 交易策略

• 短期内国债期货预计偏震荡运行；
• 长期来看，中国债的避险属性更加凸显，叠加出口前景不明朗，央行可能通过降息降准支持内需经济，预计长端国债价格会继续上升。

5. 风险提示

• 货币政策宽松超预期；
• 经济复苏不及预期。

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四、经济数据与市场表现

1. 高频经济数据

• 近期经济基本面景气度分化，进出口板块景气度继续好转，但社会活动弱于同期；
• 图1展示了各中观数据与过去五年同期的景气度对比，正分代表景气度转好，负分代表景气度转弱，零分代表变化不大。

2. 股指期现货市场表现

• 表1列出了各股指期货合约的市场表现，包括涨跌幅、现价、成交量、持仓量、日增仓量、结算价、基差及基差年化收益率；
• 各合约基差年化收益率普遍为负，显示期货贴水较深，或存在套利机会。

3. 国债期现货市场表现

• 表2展示了国债期货各期限合约的现价、涨跌幅、成交量、持仓量、日增仓量、CTD券、收益率变动、净基差、分位数及IRR；
• 各期限国债期货均呈现下跌趋势，且基差年化收益率为负，显示期货贴水，存在套利机会；
• 图2展示了国债现货期限结构，有助于分析利率曲线走势。

4. 短端资金利率市场变化

• 表3显示了SHIBOR和DR001等短期资金利率的市场变化，隔夜利率维持在1.61%左右，一周利率略有下降，显示资金面有所宽松。

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五、分析师简介

• 于虎山：招商期货投资咨询部负责人，FRM，13年期货从业经验，专注股指期货、期权及量化交易研究，多次获得行业奖项，发表文章超100篇。
• 徐世伟：招商期货金融组主管，FRM，10年以上期货及衍生品研究经验，专注于金融衍生品与利率相关品种研究，多次获中金所研究征文大赛奖项，参与期权产品设计。

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六、重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有期货投资咨询业务资格；
• 报告仅供风险承受能力为C3及以上投资者参考；
• 报告内容基于合法取得的信息，招商期货不对信息的准确性和完整性作任何保证；
• 报告分析基于假设，不同假设可能导致分析结果差异；
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行判断；
• 报告版权归招商期货所有，未经许可不得翻版、复制、引用或转载。