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金融期货早班车总结（2025年4月7日）

一、核心内容概览

本报告为招商期货有限公司于2025年4月7日发布的金融期货早班车，涵盖股指期货与国债期货的市场表现、交易策略及风险提示等内容，旨在为投资者提供市场分析与策略建议。

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二、股指期货市场分析

1. 市场表现

• 4月3日A股四大股指回调：
  • 上证指数下跌0.24%，报收3342.01点；
  • 深成指下跌1.4%，报收10365.73点；
  • 创业板指下跌1.86%，报收2065.4点；
  • 科创50指数下跌0.46%，报收1018.07点。
• 市场成交额：11,582亿元，较前日增加1,655亿元。
• 行业板块表现：
  • 涨幅居前：农林牧渔(+1.81%)、公用事业(+1.41%)、食品饮料(+1.28%)；
  • 跌幅居前：家用电器(-2.65%)、电子(-2.48%)、汽车(-2.09%)。
• 个股涨跌比例：涨/平/跌分别为2,069/174/3,156。

2. 基差情况

• 次月合约基差：
  • IM：96.46点；
  • IC：66.1点；
  • IF：5.7点；
  • IH：-0.35点。
• 基差年化收益率：
  • IM：-13.88%；
  • IC：-10.1%；
  • IF：-1.32%；
  • IH：0.12%。
• 三年期历史分位数：
  • IM：11%；
  • IC：9%；
  • IF：43%；
  • IH：45%。
• 分析：中小盘股指（IC、IM）贴水幅度较大，期-现价差虽有所修复，但仍处于较低水平。

3. 交易策略

• 短期影响：美国对等关税行政令落地，中小盘股指（IC、IM）可能继续承压；
• 长期预期：以内需为主导的大盘股指（IH、IF）相对抗跌，有望受益于后续扩内需政策的边际改善；
• 估值判断：当前大盘指数估值处于较低水平，经济基本面稳固；
• 建议：若短期内关税冲击导致折价现象，建议逢低买入IF代表的大盘指数。

4. 风险提示

• 美国双边政策不确定性；
• 财政扩张进度不及预期；
• 现货板块轮动较快。

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三、国债期货市场分析

1. 市场表现

• 4月3日国债期货全线上涨：
  • 2年期国债期货上涨0.15%，报收102.53点；
  • 5年期国债期货上涨0.38%，报收106.14点；
  • 10年期国债期货上涨0.51%，报收108.58点；
  • 30年期国债期货上涨1.43%，报收118.75点。
• 市场成交额：各期限国债期货成交额分别为9,976,752万元、6,636,945万元、8,920,426万元、16,765,486万元。
• 持仓量：2年期国债期货持仓量99,013手，5年期164,270手，10年期183,347手，30年期105,109手。
• 日增仓量：2年期733手，5年期5,283手，10年期2,275手，30年期-2,561手。

2. 现券情况

• CTD券及收益率变动：
  • 2年期：240024.IB，收益率变动-8.5bps，净基差-0.123，IRR2.3%；
  • 5年期：240014.IB，收益率变动-8.5bps，净基差-0.143，IRR2.35%；
  • 10年期：220003.IB，收益率变动-8bps，净基差-0.083，IRR2.09%；
  • 30年期：200012.IB，收益率变动-7.75bps，净基差0.015，IRR1.62%。
• 分析：各期限CTD券存在高IRR、低基差的情况，或存在期现套利机会。

3. 资金面情况

• 央行操作：4月3日公开市场操作中，货币投放2,234亿元，货币回笼2,185亿元，净投放49亿元；
• 资金利率：
  • SHIBOR隔夜：1.62%；
  • DR001：1.62%；
  • SHIBOR一周：1.69%；
  • DR007：1.70%。

4. 交易策略

• 短期趋势：短端资金紧张情况有所缓解；
• 宏观环境：美国对等关税行政令落地，全球贸易不确定性增加，国债回归避险属性；
• 预期：出口前景不明朗，央行有降息降准支撑内需经济的可能，预计长端国债价格会继续上升。

5. 风险提示

• 货币政策宽松超预期；
• 经济复苏不及预期。

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四、经济数据与市场分析

1. 高频经济数据

• 经济基本面分化：
  • 房地产景气度偏弱；
  • 进出口板块景气度稍许好转。
• 图1：国内中观数据跟踪，显示各行业景气度变动，正分代表景气度转好，负分代表景气度转弱。

2. 国债现货期限结构

• 图2：国债现货期限结构图，反映各期限国债价格走势及市场预期。

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五、分析师简介

• 于虎山：招商期货投资咨询部负责人，FRM，13年期货从业经验，专注于股指期货、期权及量化交易研究，多次获得行业奖项。
• 徐世伟：招商期货金融组主管，FRM，10年以上期货及衍生品投资研究经历，专注于金融衍生品与利率相关品种研究。

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六、重要声明

• 本报告仅供C3及以上风险承受能力的投资者参考；
• 报告基于合法信息，招商期货不对信息的准确性与完整性做保证；
• 报告分析基于假设，不同假设可能导致分析结果差异；
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议；
• 报告版权归招商期货所有，未经许可不得翻版、复制、引用或转载。