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金融研究报告摘录：

一、股指期货市场表现：
（一）5月16日四大股指回调：上证指数跌0.4%至3367.46点，深成指跌0.07%至10179.6点，创业板指跌0.19%至20394.5点，科创50指跌0.57%至9952.4点。两市成交额11241亿元，环比减少663亿元。行业板块分化明显：汽车（+1.91%）、机械设备（+0.83%）、综合（+0.77%）涨幅居前；美容护理（-1.31%）、非银金融（-1.21%）、食品饮料（-1.06%）跌幅靠前。个股涨/平/跌数为3000/225/2186。

（二）资金流向：机构净流入64亿元，主力净流出40亿元，大户净流出66亿元，散户净流入42亿元。市场强弱排序为IM>IC>IF>IH。

（三）基差数据：IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为13432点、11405点、4309点、2146点；年化收益率分别为-2213%、-1995%、-1108%、-79%；三年期历史分位数为2%/1%/3%/13%。期现价差维持低位。

二、交易策略：
（一）短期观点：关税会谈结果超预期，市场风险偏好恢复。二季度外贸表现和财政进展关键，关注外贸修复及内需板块。市场企稳四大因素：1）人民币汇率守住关键位；2）具身智能、AI、半导体等热门行业资金回流；3）五一后成交量有望回升；4）大盘估值处于低位。

（二）配置建议：建议低位布局股指期货，短期IC、IM合约弹性更强，中长期IH、IF估值更优。策略关注点：短期聚焦资金面宽松和内需改善，中长期关注政策支持力度。

三、国债期货市场表现：
（一）5月16日国债期货全线下跌：2年期跌0.02%至10238点，5年期跌0.06%至10572点，10年期跌0.05%至10848点，30年期跌0.1%至11891点。短端资金面中性，长端波动受政策影响。

（二）CTD券与收益率变动：2年期CTD券240024IB收益率升25bps，净基差-0.066，IRR18.3%；5年期CTD券240014IB收益率升5bps，净基差+0.005，IRR15.8%；10年期CTD券220003IB收益率持平，净基差-0.001，IRR16.7%；30年期CTD券200012IB收益率升7bps，净基差-0.007，IRR16.7%。

四、经济数据跟踪：
（一）高频数据：本周进出口、社会活动景气度同比下滑。制造业、地产、基建等中观行业景气度变动得分（-2至+2）：制造（-1.06）、地产（-0.20）、基建（-0.02）、社会活动（-0.06）、进出口（-0.19）。基准线为各行业三月前平均值。

（二）利率变化：SHIBOR隔夜165140（150163）、DR001升至163（149）、SHIBOR一周155150（152165）、DR007升至164（154）。

五、风险提示：
（一）股指方向：美国双边政策波动、财政扩张不及预期。
（二）国债方向：货币政策宽松超预期、经济复苏弱于预期。

六、分析人员信息：
于虎山（FRM，证书F0272480/Z0002746）：13年从业经验，专注股指、期权及量化交易，曾获第十四届最佳期权分析师。
徐世伟（FRM，证书F0307617/Z0001836）：10+年金融衍生品研究，中金所国债优秀分析师，参与期权产品设计。

七、重要声明：
报告由招商期货编制，具有期货咨询资质（证监许可【2011】1291号）。仅面向C3及以上风险承受能力投资者，不构成投资建议。内容基于公开信息，不保证准确性，分析基于假设，不承担因使用报告产生的损失。未经授权不得转载。