20240415-国投证券-航天宏图-688066.SH-收入短期承压_24年有望恢复增长态势_5页_420kb

航天宏图(688066)公司快报总结

报告核心观点

维持“买入-A”评级，目标价272元；2024年有望恢复增长，关注低空经济和海外业务拓展。

一、主要发现

1. 2023年业绩表现

• 收入与利润深度下滑：2023年实现营收1819亿元，同比降259.8%；归母净利润-374亿元，降幅241.51%；扣非净利润-454亿元，降幅304.41%。
• 主要动因：
  • 宏观经济承压及军采招投标资质暂停致项目推进延迟；
  • 收入确认时间错配导致毛利率由48.05%降至35.92%；
  • 费用结构刚性导致利润率大幅下降。

2. 2024年增长预期

• 政策及需求驱动：
  • 万亿国债资金重点投入灾后重建、水利等领域，提振卫星遥感相关需求；
  • 招标资质恢复叠加下游波动因素消退，特种领域订单逐步恢复。
  • 预计2024年收入增速恢复，全年将开启增长回升通道。

3. 海外拓展进展

• 首个国际订单：2023年9月中标玻利维亚2.24亿美元频谱监测项目，验证国际竞争力。
• 全球布局加速：已在14个国家设立分支机构，正在泰国、巴基斯坦等地推进海外项目，有望带动外收入增长。

4. 低空经济布局

• 产业链整合能力：已具备无人机研发、生产及监管平台能力，在灾害监测、农业植保等领域实现落地。
• 中长期目标：围绕低空空域管理、指挥中心及服务应用等，构建低空经济新基建，打开万亿市场空间。

二、投资建议

• 维持“买入-A”评级，目标价272元（对应2024年40倍PE）；
• 关注两大驱动：国内需求修复（政策驱动）与海外订单扩张（市场驱动）；
• 重点跟踪：招标资质恢复进度、云服务客户拓展、卫星建设节奏。

三、风险提示

• 行业政策落地不及预期；
• 海外项目实施不达预期；
• 卫星建设进度或折旧力度超预期。

四、财务预测

摘要字数：516字