20130701-上海证券-资金面持续偏紧_资金利率高位回落_13页_1mb

报告摘要

上海雅券债券市场周报总结（2013.06.24-2013.06.30）

核心内容概述

2013年6月24日至6月30日期间，债券市场整体呈现资金面偏紧、发行节奏放缓、净融资额为负的特点。同时，市场资金利率迅速回落，成交量反弹，各债券指数均有上涨表现。然而，随着本周资金面压力持续，市场短期内不具备交易型投机机会，低杠杆投资者可适当增加债券配置。

主要观点

债券发行节奏放缓，净融资额为负
- 上周一级市场共发行23只债券，总金额为486.70亿元，较前周下降1136.40亿元。
- 债券到期金额为596.89亿元，较前周下降235.41亿元。
- 净融资额为-110.19亿元，这是今年2月中旬以来首次出现单周负净融资额。
- 主要原因包括资金面紧张和债券监管从严。
公开市场操作：小额净投放缓解流动性压力
- 央行暂停央票发行，通过正回购到期及流动性支持实现净投放250亿元。
- 公开市场操作趋于保守，显示货币政策仍保持从紧态势。
银行间市场资金利率回落，成交量反弹
- 各期限同业拆借利率大幅下降，隔夜利率下降355.1BP，1月利率下降234.8BP。
- 银行间质押式回购成交量反弹，24、25日达到9000亿元，为近几个月高点。
- 各期限收益率普遍回落，市场情绪有所改善。
交易所市场成交量反弹，指数涨跌互现
- 上交所总成交额14,344.78亿元，深交所总成交额1,352.97亿元。
- 上证国债指数和企债指数上涨，公司债指数下跌，转债指数上涨。
- 深证企债指数和信用债指数下跌，市场表现分化。
本周展望：资金面持续偏紧
- 本周将有240亿元正回购到期，220亿元央票到期，合计到期360亿元。
- 本周还将有354.10亿元债券到期，资金面压力持续。
- 虽然资金利率回落是趋势，但短期内债券市场缺乏交易型机会，建议低杠杆投资者增加配置。

关键信息

一、一周债市整体概况

发行量：上周共发行23只债券，总金额486.70亿元，较前周下降1136.40亿元。
主要发行类型：地方政府债（242亿元）、中期票据（183.40亿元）是主要发行品种。
净融资额：为-110.19亿元，为今年2月中旬以来首次出现负值。
6月整体情况：债券总发行金额5,414.05亿元，较5月下降3,797.92亿元；总到期金额4,291.67亿元，较5月下降760.13亿元；净融资额1,122.38亿元，同比下降3,037.79亿元。

二、公开市场操作

暂停央票发行：央行暂停央票发行以缓解流动性紧张。
净投放：合计实现净投放250亿元，主要是通过正回购到期和流动性支持。
政策支持：央行提出将根据市场情况适时调节流动性，保持市场稳定。

三、银行间市场表现

资金利率：隔夜、1周、2周、1月拆借利率分别下降355.1BP、238.0BP、223.5BP、234.8BP。
回购利率：隔夜回购加权平均利率下降374.0BP，7天、14天、21天回购利率分别下降308.63BP、279.31BP、232.25BP。
成交量：银行间市场总成交额42,415.61亿元，现券交易3,827.24亿元，回购交易38,588.37亿元。

四、交易所市场表现

成交额：上交所总成交额14,344.78亿元，深交所1,352.97亿元。
指数表现：上证国债指数上涨0.05点，上证企债指数上涨0.03点，上证公司债指数下跌0.14点，转债指数上涨0.24点。
深证市场：深证企债指数下跌0.16点，深证信用债指数下跌0.31点。

五、本周展望

到期金额：本周将有360亿元公开市场操作到期，354.10亿元债券到期。
资金面：准备金缴款、财政存款上缴及银行分红将加剧资金紧张。
建议：短期无交易机会，但资金利率回落趋势明确，低杠杆投资者可适度增加债券配置。

图表说明

图1：各周总发行量和到期量对比。
图2：各月总发行量和到期量对比。
图3：各周公开市场资金投放与回笼情况。
图4：上海银行间同业拆借利率走势。
图5：银行间回购利率走势。
图6：每日银行间市场成交量。
图7：国债收益率曲线及变化。
图8：央票收益率曲线及变化。
图9：非国开行金融债收益率曲线及变化。
图10：国开行金融债收益率曲线及变化。
图11：中债综合指数和总指数走势。
图12：中债国债指数和金融债指数走势。
图13：中债央票指数走势。
图14：中债企业债、中票、短融指数走势。
图15：上证债券相关指数走势。
图16：深证债券相关指数走势。
图17：各周二级市场现券成交量。

表格说明

表1：上周一级市场发行简况。
表2：上周公开市场操作简况。
表3：上周二级市场企业债收益率变化。
表4：上周二级市场中短期票据收益率变化。
表5：本周到期金额明细。
表6：一级市场每日发行和到期金额明细。

投资评级说明

股票投资评级：包括超强大市（Superperform）、跑赢大市（Outperform）、大市同步（In-Line）、落后大市（Underperform）。
行业投资评级：包括有吸引力（Attractive）、中性（Neutral）、谨慎（Cautious）。
说明：投资评级仅供参考，不构成买卖建议，投资者应结合自身情况独立判断。