20200607-天风证券-汽车行业专题研究_后市场_黄金产业_掘金车检优质赛道_46页_2mb

汽车后市场“黄金产业”掘金车检优质赛道

核心内容

汽车后市场是汽车产业链中最稳定的利润来源，约占总利润的60%-70%。随着我国汽车产业从成长期向成熟期过渡，汽车保有量和平均车龄持续增长，后市场迎来蓬勃发展。车检作为汽车后市场的重要组成部分，具有刚性需求属性，其市场规模有望持续扩大，成为未来投资的重要方向。

主要观点

1. 车检行业前景广阔：

   • 车检是保障车辆安全和节能减排的关键环节，是汽车产业链中利润最丰厚的环节之一。
   • 随着汽车保有量和车龄的增加，车检需求将稳步增长，预计到2032年市场规模有望突破千亿。

2. 车检行业具备高利润弹性：

   • 车检站运营成本固定，利润弹性较大，且具备较强的盈利潜力。
   • 以中等规模车检站为例，第一年实现盈亏平衡，第三年可实现年净利润200万元，投资回收期约4.2年。

3. 行业集中度提升空间大：

   • 当前车检行业格局分散，服务和运营水平偏低，存在整合机遇。
   • 品牌化连锁是未来发展趋势，具备资源整合、运营能力与资本运作能力的企业有望成为行业龙头。

4. 政策驱动行业发展：

   • 自2014年起，国家逐步放开车检价格管制，鼓励民营资本进入，推动行业快速发展。
   • 检测站数量从2011年的6000余家增长至2019年的13000余家，未来仍有较大增长空间。

5. 车检行业具备衍生商业价值：

   • 车检站作为“流量入口”，可获取大量车辆数据，用于二手车、保险、广告营销等领域，具备持续的变现能力。

6. 海外市场经验可借鉴：

   • 海外发达国家已形成全球性车检巨头，如DEKRA、TÜV Rheinland、Applus+等，其发展路径包括整合并购、技术升级、品牌化连锁等。
   • 国内企业若能抓住机遇，有望借鉴海外经验，成长为全国性连锁品牌。

关键信息

• 车检行业市场规模：预计2020年为524亿元，2025年将达811亿元，2032年有望突破1000亿元。
• 车检站建设周期：从审批到正式运营约需4-5个月，包括土地审批、基建、设备安装、标定验收等环节。
• 车检站盈利测算：以三线城市中等规模车检站为例，第一年净利润为8万元，第三年可达189万元，净利率从4%提升至39%。
• 行业现状与痛点：当前车检站存在服务差、流程复杂、费用不透明等问题，部分小型站面临盈利压力与法律风险。
• 行业整合趋势：随着监管趋严和市场竞争加剧，行业整合将加速，品牌化连锁模式将逐步取代传统分散模式。
• 车检技术与管理差距：我国车检在检测精度、自动化程度和联网系统普及率方面与发达国家存在差距，需加快技术升级。

行业天花板

• 市场基础扩大：汽车保有量持续增长，预计2050年后将达到5.5亿辆，车检需求将随之增加。
• 检测频率提升：随着平均车龄增加，检测频率和次数也将上升，推动市场规模扩大。
• 政策红利释放：价格管制放开，检测费用具备上涨空间，进一步刺激行业增长。

行业龙头潜力分析

• 行业龙头核心要素：政府资源、运营管理、资本运作能力是筛选龙头的关键。
• 海外市场经验：DEKRA、Opus等企业通过整合并购、技术升级和品牌化发展，成长为全球性车检巨头。
• 国内企业机会：国内企业若能整合资源、提升服务质量与运营效率，有望在车检行业占据领先地位。

风险提示

• 汽车销量下滑：可能导致保有量增长不及预期，影响车检行业规模。
• 市场竞争加剧：可能导致车检站盈利能力下滑。
• 政策变化风险：国家对在用机动车检测政策调整可能影响行业发展。

投资评级

• 6个月评级：强于大市（维持评级）

车检行业投资逻辑

1. 车检为刚性需求，随汽车保有量与车龄稳步增长，中国车检行业将进入总量扩张和集约发展新阶段，形成千亿级别市场。
2. 国内车检市场2015年才开始民营化，目前格局分散，服务及运营质量参差不齐，监管趋严下优势民营资本迎来整合机遇。
3. 车检站运营成本固定，利润弹性较大，吸引客流的关键在于地理位置和服务质量，品牌化连锁是有效的商业模式。
4. 年检数据具备商业价值，可用于二手车、保险、广告营销等领域，具有持续变现能力。
5. 风险提示：汽车销量下滑、市场竞争加剧、政策变化等。

行业驱动力

1. 汽车保有量增长：中国销量已于2017年见顶，保有量预计将在2050年前后达到5.5亿辆，车检需求随之扩大。
2. 车龄增加：2006年至2019年，中国汽车平均车龄由2.6年提升至4.6年，未来仍有较大提升空间。
3. 政策放开：价格管制逐步松动，检测费用存在上涨动力，推动行业进一步扩容。

海外车检巨头发展经验

1. DEKRA：成立于1926年，通过整合并购拓展全球市场，2019年车检业务贡献31%营收。
2. Opus：由设备制造商转型为检测公司，2019年拥有240座检测站，车辆检测业务贡献88%营收。
3. 行业发展趋势：检测技术智能化、网络化，检测数据具有广泛商业价值。

国内车检行业现状

1. 行业格局分散：全国范围内较大的个体中检汽车仅有十几个站，行业集中度低。
2. 消费者体验差：流程复杂、服务态度差、费用不透明等问题普遍存在。
3. 监管趋严：2019年山东地区查处问题车检站689项，超过75%的机构被责令整改。

品牌化连锁趋势

1. 市场整合加速：随着监管加强和资本介入，小型车检站面临整合压力。
2. 龙头成长路径：政府资源、运营能力和资本运作能力是行业龙头成长的关键。
3. 未来发展趋势：车检行业将向品牌化、连锁化、智能化方向发展。

总结

车检行业作为汽车后市场的重要组成部分，具备刚性需求、高利润弹性及广阔市场前景。随着汽车保有量和车龄的增加，政策的放开及市场整合的推进，车检行业将进入快速发展阶段，未来有望形成千亿级别市场。品牌化连锁模式将成为主流，具备资源、运营及资本运作能力的企业有望成为行业龙头。同时，行业也面临销量下滑、市场竞争加剧及政策变化等风险，需关注相关投资机会及风险控制。