20181102-申万宏源-宁波韵升-600366.SH-主营业务毛利率下降_投资收益减少拖累业绩_下调盈利预测_下调评级至增持_3页_619kb

宁波韵升（600366）投资分析总结

核心内容

本报告分析了宁波韵升（600366）在2018年三季报中的财务表现，并结合行业背景对其未来盈利预测及投资评级进行了调整。报告指出，尽管公司主营业务销量同比增长，但受多重因素影响，公司业绩出现明显下滑，评级由“买入”下调至“增持”。

主要观点

• 业绩表现：2018年1-9月，公司实现营业收入15.37亿元，同比增长13.63%；但归母净利润仅为0.65亿元，同比下降78.18%，低于市场预期。Q3单季度净利润为0.10亿元，扣非净利润为-0.24亿元，环比大幅下降。
• 业绩拖累因素：
  • 主营业务毛利率下降近10%，主要由于原材料价格上升和行业竞争加剧。
  • 政府补贴减少0.38亿元。
  • 投资收益减少0.62亿元。
  • 公允价值变动损益为-0.22亿元。
• 财务费用：美元汇率波动导致财务费用同比减少0.37亿元，部分抵消了业绩下滑的影响。
• 盈利预测：基于行业环境变化和公司当前表现，公司2018-2020年归母净利润预测分别为0.88亿元、1.59亿元和2.02亿元，对应动态市盈率分别为51、29和23。
• 投资评级：由于业绩下滑和行业竞争加剧，公司评级由“买入”下调至“增持”。

关键信息

股票表现

• 收盘价：2018年11月1日为4.61元。
• 一年内最高/最低价：19元/4.09元。
• 市净率：1.1。
• 息率（分红/股价）：6.51%。
• 流通A股市值：4556百万元。
• 上证指数/深证成指：2606.24/7567.80。

基础数据

• 每股净资产：4.41元。
• 资产负债率：19.11%。
• 总股本/流通A股：1003百万/988百万。
• 流通B股/H股：-/-。

投资要点

• 公司在高性能磁材下游领域积极延伸，自主研发伺服控制系统，已开始批量销售系统集成产品。
• 随着磁组件产品销售的增加，预计中长期将形成高性能稀土永磁材料与伺服控制系统两大主营业务驱动模式，推动产品收入和毛利率提升。
• 稀土行业环保整治推进，下游产品价格中枢有望缓慢抬升，行业利润逐步改善。

财务数据及盈利预测（单位：百万元）

行业与投资评级说明

• 投资评级标准：
  • 买入：相对强于市场20%以上；
  • 增持：相对强于市场5%~20%；
  • 中性：市场表现±5%；
  • 减持：相对弱于市场5%以下。
• 行业评级标准：
  • 看好：行业超越市场；
  • 中性：行业与市场持平；
  • 看淡：行业弱于市场。
• 基准指数：沪深300指数。

信息披露与分析师承诺

• 本报告由申万宏源研究发布，分析师徐若旭具备证券投资咨询执业资格。
• 报告基于合法合规信息，独立、客观出具，分析师对内容负责。
• 公司可能为投资标的提供服务，客户可通过指定邮箱获取披露资料。

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