20250430-太平洋-科伦药业-002422.SZ-低谷期已过_全年有望迎来环比持续改善_4页_608kb

科伦药业2025年一季度报告分析总结

公司点评
科伦药业于2025年4月29日发布一季度报告，营业收入439亿元，同比下滑29.42%；归母净利润58.4亿元，同比下滑43.07%；扣非后归母净利润56.4亿元，同比下滑43.10%。Q1业绩下滑主要受去年高基数及年初呼吸道传染病流行程度较低影响。毛利率降至48.67%，同比下降7.17个百分点，净利率15.03%，同比下降5.64个百分点。期间费用率保持稳定，销售费用率下降3.33个百分点至14.38%，管理费用率上升1.48个百分点至6.88%，研发费用率上升2.95个百分点至11.03%。

创新药进展
公司创新药管线进入收获期，重点布局ADC药物领域，与默沙东合作拓展全球化商业价值。年内核心产品新适应症获批进展：1）A166（HER2 ADC）在2L+HER2+BC及3L+HER2+BC适应症；2）SKB264（EGFR抑制剂）用于2LEGFRmNSCLC。芦康沙妥珠单抗向2L+HR+HER2-BC适应症及A400（RET抑制剂）提交NDA，预计带来商业化新亮点。

盈利预测
预计公司2025-2027年收入分别为2383亿元、2615亿元、2860亿元，同比增长9.25%、9.74%、9.37%；归母净利润为3464亿元、4050亿元、4616亿元，增速17.99%、16.92%、13.97%。对应PE分别为15X、13X、11X，PB为35X、35X、35X，EV/EBITDA为107X、96X、67X。公司评级为“买入”，认为创新药持续贡献增量，院内集采影响边际弱化。

风险提示
行业政策风险、药品研发及上市不及预期、产品销售不及预期、竞争加剧及环保风险可能对业绩产生负面影响。