20210323-太平洋-科伦药业-002422.SZ-科伦博泰增资落地_核心ADC管线数据值得期待_5页_539kb

报告摘要

科伦药业（002422）总结

核心内容

科伦药业是一家涉足医疗保健、制药、生物科技与生命科学领域的公司，近期其控股子公司科伦博泰完成了新一轮增资。本次增资由IDG资本、国投招商、LAV、苏州礼康、高瓴资本等优质投资机构共同参与，共计出资5.12亿元，投前估值达45亿元。增资后，科伦博泰的注册资本增至1.16亿元，公司仍持有其51.70%的股份，保持控股股东地位。

此次融资标志着科伦博泰在创新药领域的管线得到了市场和投资机构的认可，尤其是其在ADC（抗体药物偶联物）赛道的重点布局，被认为具有较高的发展潜力。

主要观点

1. 增资背景与意义

首次市场化融资：科伦博泰的此次增资是其首次获得外部投资，表明公司在创新药研发方面具备一定实力。
优质投资机构加持：IDG资本、国投招商、礼来亚洲基金、高瓴资本等均为知名创新药投资机构，其参与进一步提升了科伦博泰的市场关注度和行业地位。
股权稀释与控制权：融资完成后，公司股权稀释10.21%，但仍为控股股东，确保了对核心业务的主导权。

2. ADC管线进展

HER2-ADC：公司计划在ASCO上公布临床数据，重点关注总体ORR（客观缓解率）以及HER2低表达cohort的表现。同时，已向CDE提交关键2期临床申请，剂量成为关键关注点。
TROP2-ADC：已完成1期临床试验，初步数据良好，并取得海外授权进展。
Claudin18.2-ADC：预计将在2020年进入临床阶段。
其他ADC项目：公司持续推进ADC技术路线，展现出在该领域的研发实力和战略聚焦。

3. 肿瘤免疫管线

PD-L1单抗：已向CDE提交pre-BLA申请，正在准备现场核查工作。
TIM3单抗、LAG3单抗、SKB337：均进入临床阶段，显示出公司在肿瘤免疫治疗领域的多点布局。

关键信息

股票数据

昨收盘价：22.1元
目标价：35元
总股本/流通股：1,439百万股 / 1,095百万股
总市值/流通市值：31,795百万元 / 24,207百万元
12个月最高/最低价：25.94元 / 18.05元

财务预测

年份	营业收入（百万元）	净利润（百万元）	归母净利润（百万元）	EPS（元/股）	PE（倍）
2020E	16,388.00	915	840	0.58	33.30
2021E	20,422.00	1,202	1,104	0.77	25.34
2022E	22,337.00	1,456	1,337	0.93	20.92

财务指标

指标	2018A	2019A	2020E	2021E	2022E
毛利率	60%	60%	54%	60%	61%
销售净利率	37%	37%	32%	38%	39%
净利润增长率	62%	-23%	-10%	31%	21%
ROE	10%	7%	6%	7%	8%
ROIC	7.80%	5.32%	4.06%	4.46%	5.04%

风险提示

诊疗环境恢复不达预期；
创新药研发进度不及预期；
原料药产品价格大幅波动。

投资建议

评级：买入
理由：公司已开始摆脱疫情对业绩的影响，创新药管线尤其是ADC的临床进展带来重大边际改善，预计未来6个月内个股相对大盘涨幅将超过15%。

联系信息

证券分析师

姓名：周豫
电话：010-88695132
邮箱：zhouyua@tpyzq.com
执业资格证书编码：S1190520070002

研究助理

姓名：霍亮
电话：18811569580
邮箱：huoliang@tpyzq.com

研究院

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电话：(8610)88321761
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