专题研究：供需矛盾或深化，沥青空头思路开始主导-20200828-广发期货-10页_903kb

沥青市场供需分析总结

核心内容

本文由广发期货发展研究中心发布，主要围绕2020年沥青市场需求变化、供应情况及投资策略进行分析。重点探讨了道路沥青与防水沥青的消费结构变化、三季度供应宽松的成因以及旺季中可能存在的价格风险。

主要观点

一、道路沥青需求“存量”与“增量”并存

• 2020年是“十三五”规划的最后一年，但由于2019年公路建设已超额完成，因此2020年并无硬性建设任务。
• 道路沥青需求分为增量需求和存量需求：增量需求来自新公路建设，存量需求来自公路养护。
• 2020年预计新增公路里程在8-9万公里左右，略高于2017和2018年，但整体增量需求较2019年有所回落。
• 专项债资金投放：2020年专项债增发3.75万亿元，资金流向有所调整，但对公路建设的支撑仍较为充足。
• 国检“高峰”带动存量需求：二季度因国检周期集中，公路养护需求提升，带动了存量沥青消费，但并未出现明显累库现象。

二、防水沥青消费增量同样值得关注

• 防水沥青消费占比上升：从2015年的4.8%上升至2019年的9.6%，成为沥青消费的重要增长点。
• 消费增长与行业标准化提升密切相关：2018年以来，国家出台多项政策规范防水行业，淘汰非标产品，提升行业整合度。
• 防水沥青消费增速与房屋施工面积相关性高：尽管房地产开发投资增速放缓，但防水沥青消费增速仍保持在10%以上，且有加速趋势。
• 未来增长点在房屋二次修缮市场：房屋新购后8-10年为修缮高峰期，而2010-2012年竣工面积增长，预计未来修缮需求将显著增加。

三、三季度供应持续宽松

• 沥青供应持续增长：2020年7-8月产量分别为298万吨和335万吨，同比分别增加66.7万吨和86万吨。
• 供应宽松原因：
  1. 沥青加工利润仍相对可观，企业生产积极性较高；
  2. 原油进口活动频繁，炼厂开工率难以下降；
  3. 焦化料生产效益与沥青相近，分流压力不显著。
• 库存结构变化：厂库库存率下降，社库库存率上升，反映市场库存向终端转移，但整体库存压力依然存在。

四、旺季中隐含价格风险

• 旺季前供需矛盾可能加深：尽管供应持续宽松，但下游需求有限，旺季前库存释放信号显示供需矛盾可能进一步深化。
• 价格走势分析：近期沥青价格出现回调，中枢在2670元/吨附近，若供需矛盾加剧，价格或进一步疲弱。
• 成本端支撑：油价中枢上移，对沥青成本形成支撑，限制单边下行空间。
• 投资策略建议：
  • 中短期建议采用“逢高空”的操作思路；
  • 关注“12-6反套”及“空沥青多原油”等套利机会。

关键信息

• 2020年公路新增里程预计为8-9万公里，略高于2017和2018年；
• 防水沥青消费量预计全年可达416万吨，较2016年增长166.7%；
• 三季度沥青供应宽松，主要受加工利润、原油进口及焦化料分流影响；
• 库存结构变化：厂库库存率下降至24%-25%，社库库存率上升至65%以上；
• 价格走势：近期回调，中枢在2670元/吨附近，需警惕旺季供需矛盾深化；
• 投资建议：逢高空操作，关注套利机会，如12-6反套与空沥青多原油。

附注

• 免责声明：报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。
• 联系方式：广发期货发展研究中心，电话020-88800000，邮箱lichenghao@gf.com.cn。