20251122-五矿期货-沥青周报_供需矛盾已计价_短期观望为主_34页_3mb

沥青周报总结 (2025/11/22)

**核心观点：**

1.  **供需矛盾已计价：** 近期油价下跌已在沥青估值中得到一定程度体现。
2.  **短期观望为主：** 基于当前基本面，建议短期投资者以观望为主。
3.  **中期展望偏空：** 预计汽油消费触顶、主营炼厂产能回归、OPEC+增产预期等综合因素导致沥青向上驱动有限。
4.  **周四观点：** 上周四观点维持不变，沥青当下仍呈现弱势。
5.  **周五观点：** 周五建议继续观望。

背景分析：

• 支撑因素（多）： 主营炼厂开工率开始下滑，进口沥青受地缘及利润影响维持低迷。
• 利空因素（空）： 下游需求分项（橡胶、鞋材）表现疲软，样本企业出货量低于预期。
• 自变量分析（多）： 若页岩油产量受限，加上后市旺季需求及地储释放预期，第四季度末期可能出现短空长多格局。

## 核心逻辑

1.  **需求端：** 基建旺季已过，需求恢复不及预期，橡胶、鞋材下游疲软；PCO需求有改善，但整体贡献有限。
2.  **供应端：** 主营炼厂库存上升，利润尚可，开工率稳定；进口沥青受限。油价下行空间有限，但仍是估值下修主要驱动。
3.  **成本端：** 原油价格呈现震荡下行趋势，对沥青成本支撑有限。
4.  **库存与价格：** 供应端柴油需求平稳，库存商家备货心态谨慎，预计后续沥青价格或将继续偏弱运行，存在回调空间。

策略建议

• 短期： 建议观望。
• 中长期： 做空策略为主基调。