20240108-国投安信期货-菜系周报_供需矛盾下菜系延续偏空思路_6页_2mb

供需矛盾下菜系延续偏空思路总结

核心内容概述

本报告分析了2024年1月国内及加拿大菜系市场的供需状况、期货行情、现货价格及库存变化，指出在当前市场环境下，菜系整体延续偏空思路，主要受供给端压力和需求端季节性影响。

主要观点

加拿大市场

• 农户销售偏慢：累计销售701万吨，较五年均值低158万吨，差距持续扩大。
• 压榨量高增长：累计压榨量达456万吨，较五年均值高28万吨，显示压榨需求旺盛。
• 商业库存下滑：当前商业库存仅92万吨，较五年均值低40万吨，为2013年以来最低水平。
• 期价弱势：加元兑人民币汇率下跌，加籽期价整体偏弱，尤其在2403合约中跌幅达6.24%。
• 出口竞争加剧：加籽报价偏高，相较欧洲菜籽缺乏性价比，正通过降价抢占出口市场份额。
• 短期支撑与中期压力并存：内部压榨需求对期价构成一定支撑，但整体仍面临供给压力，中期下跌趋势明显。

国内市场

• 油厂库存下降：菜籽库存38万吨，较前一周减少4.8万吨；菜粕库存降至2.75万吨，华东小幅增长至14.61万吨。
• 开机率小幅下滑：受节假日影响，开机率降至18.63%。
• 菜油库存微降：沿海及华东菜油库存分别微降至4.4万吨和30.73万吨，总库存下降约1万吨至35万吨。
• 菜豆油低价差提振需求：华东一级菜油较豆油约100元/吨，春节前备货需求有助于稳定价差。
• 春节后需求预期下滑：春节后粕类消费可能面临短期下滑，对菜粕期价形成压力。

关键信息

期货行情

• 菜粕期货：RM401.CZC收盘价2736元/吨，近5日跌106元，跌幅-3.73%；RM405.CZC收盘价2659元/吨，近5日跌133元，跌幅-4.76%。
• 菜油期货：OI401.CZC收盘价7788元/吨，近5日跌137元，跌幅-1.73%；OI405.CZC收盘价7833元/吨，近5日跌132元，跌幅-1.66%。

现货市场

• 菜粕均价：2024年1月8日为2718元/吨，近5日跌252元，跌幅-8.48%。
• 菜油均价：2024年1月8日为7864元/吨，近5日跌228元，跌幅-2.82%。

菜系策略分析

• 加拿大菜籽：面临供给端改善与出口竞争力下降的双重压力，中期期价仍承压。
• 国内菜系：春节前菜粕需求有望支撑期价，但节后消费可能回落，需警惕回调风险。
• 菜油需求：春节前或对豆油形成替代效应，但节后库存压力可能再度显现。
• 植物油板块：葵油延续弱势，整体偏空情绪占主导，菜油需求改善难以抵消市场偏空预期。

操作评级

• 菜粕：一颗星（偏空，趋势性下跌驱动，但操作性不强）
• 菜油：一颗星（偏空，趋势性下跌驱动，但操作性不强）

库存与开机率变化

• 开机率：全国菜籽开机率小幅下降，反映节前市场需求疲软。
• 库存变化：油厂菜粕库存下降，菜油库存亦有所减少，显示市场去库趋势。

总结

当前菜系市场整体处于供需矛盾下的偏空格局，加拿大市场因农户销售缓慢与压榨量高增长，导致商业库存降至历史低位，期价承压。国内方面，节前备货需求对菜粕和菜油形成一定支撑，但节后消费预期下滑可能引发回调。菜油虽有春节前的替代效应，但整体植物油板块偏空情绪主导，建议投资者保持谨慎，延续偏空策略。