买方角度的分析框架：私募基金FOF投资管理方法-20171122-华创证券-25页-3mb

私募基金FOF投资管理方法总结

核心内容

本文档由华创证券私募基金FOF投资经理杜晟在2018年度投资策略会上分享，主要围绕私募基金FOF（Fund of Funds）投资管理方法，从买方角度出发，构建了一个完整的分析框架，涵盖私募研究、策略组合及组合模拟三个核心部分。

主要观点

1. 投资认知与研究方式

• 盈亏同源：追求超额收益需主动承担风险，但风险控制也意味着可能损失部分收益。
• 研究核心：关注收益与风险之间的平衡，通过定量+定性的方式进行分析。
• 策略复制：FOF投资通常采用策略复制的方式，以策略为研究对象，而非单一管理人。
• 策略标签细化：私募投资灵活性强，需在调研前按大类划分，调研后做细致划分。
• 数据质量：数据清洗和整理是研究的重要基础，需关注持仓、净值、业绩提成等信息。

2. 私募投顾的筛选与管理

• 信息收集：通过公开信息或关系网络收集私募管理人基本信息。
• 核心池筛选：从管理人稳定性、投资能力、风格、风控等方面评估，按五大策略类别（固定收益、股票多空、管理期货、市场中性、宏观对冲）分别筛选。
• 尽调报告：包括现场访谈、文件材料审查、业绩数据确认与回顾分析。
• 风险等级划分：根据预期收益、风险动态划定风险等级，用于投资决策。

3. 策略分类与特点

4. 投资目标与逻辑

• 目标：在控制回撤的前提下，实现不同期限和风险偏好的绝对收益。
• 逻辑：根据投资人风险偏好、投资期限和母基金净值水平设计产品；根据策略风险等级、资金容量及相关性调整配比，实现风险分散。
• 风险二次分散：在同一策略类型下，挑选不同投资逻辑的子策略，进一步降低组合风险。

5. 风险等级划分标准

6. 策略收益与相关性分析

策略相关性：

• 股票策略与事件驱动策略相关性高；
• 股票策略与债券策略相关性高；
• 套利与CTA策略相关性高。

7. 组合模拟结果

关键信息

• FOF投资需从策略层面出发，而非单一管理人；
• 数据清洗与整理是研究的基础；
• 风险控制是投资的核心，需通过多种方式实现；
• 策略组合需考虑风险等级、资金容量及相关性；
• 套利、市场中性、CTA等策略各有特点，需结合市场环境与投资目标进行配置；
• 组合模拟结果显示，稳健FOF组合波动小、回撤低，进取FOF组合收益更高，但波动和回撤也相对较大。

结论

本文档系统性地介绍了私募基金FOF投资管理方法，强调了从买方角度进行策略研究与组合管理的重要性。通过定量与定性分析、风险等级划分、策略相关性评估和组合模拟，构建了较为完整的投资决策框架，为FOF投资提供了理论支持与实践指导。