20221014-华安证券-美国9月CPI数据点评_服务业仍是美国通胀的关键_6页_513kb

美国9月CPI数据点评总结

核心内容

美国9月CPI数据公布，整体通胀水平有所回落，但核心CPI再度上行，显示服务业仍是推动美国通胀的关键因素。CPI同比上升8.2%，环比上升0.4%，均高于市场预期；核心CPI同比上升6.6%，环比上升0.6%，同样高于预期。

主要观点

1. 服务业推动核心通胀上行

• 能源项拖累通胀下行：9月能源项同比上升19.8%，环比下降2.1%，降幅较8月收窄2.9个百分点，表明国际能源价格下降趋缓，美国汽油价格有所回升。
• 食品项首次出现同比下降：食品项同比上升11.2%，环比上升0.8%，但同比增速较8月下降0.2个百分点，显示粮食价格下降逐步传导至居民消费端。
• 核心服务通胀强劲：核心服务环比上升0.8%，较8月上升0.2个百分点，其中住房项和交通运输服务通胀表现突出，推动核心CPI再度上行。
• 核心商品通胀放缓：核心商品环比增速为0%，其中二手车价格环比下降2.99%，新车价格环比上升0.7%，但整体趋势仍偏弱。

2. 后续通胀走势展望

• 能源与粮食价格或面临上行压力：汽油价格在9月底已回升，且OPEC+减产可能推高国际油价；全球粮食期货价格再度上升，预计短期内食品项通胀压力仍存。
• 核心商品通胀将继续放缓：受全球供应链改善及美元走强影响，核心商品价格或继续下降。
• 核心服务通胀保持强劲：服务业持续修复，劳动力市场强劲，工资增速维持高位，房租和交通运输服务通胀预计保持韧性。
• 总体核心通胀预计维持高位：尽管整体CPI小幅回落，但核心CPI的持续上行表明美国通胀内生动能依然强劲，美联储需继续采取紧缩政策。

3. 美联储政策展望

• 11月加息75bp概率较高：鉴于劳动力市场强劲及核心通胀超预期，美联储预计将继续加息以抑制通胀。
• 需警惕加息路径上行风险：尽管9月FOMC会议已大幅提高政策利率，但通胀韧性仍强，市场对中长期通胀预期有所回升，可能影响后续政策节奏。

关键信息

• CPI走势分化：整体CPI小幅回落，核心CPI继续上行，显示服务业对通胀的支撑作用。
• 能源与食品项对通胀有支撑作用：汽油价格回升，粮食价格高位震荡，可能对整体通胀形成支撑。
• 服务业仍是通胀关键：住房、交通运输等服务项持续推高核心CPI，显示服务业修复对通胀的持续影响。
• 美联储政策仍偏紧缩：面对通胀韧性及劳动力市场压力，美联储可能继续维持加息路径。

风险提示

• 国际局势紧张可能引发通胀超预期。
• 新冠疫情形势恶化可能对经济造成冲击。

图表说明

• 图表1：美国CPI有所回落，核心CPI再度提速。
• 图表2：核心服务带动本月核心CPI上行。
• 图表3：美国核心商品与核心服务通胀走势分化。
• 图表4：美国二手车价格环比继续下跌。
• 图表5：美国汽油价格开始回升。
• 图表6：全球粮食期货价格再度上升。
• 图表7：美国房租通胀预计回落有限。
• 图表8：纽约联储3年期通胀预期中值回升。

分析师与研究助理简介

• 分析师：何宁
  华安证券宏观首席分析师，中国社会科学院经济学博士（定向在读），华东师范大学经济学硕士。曾任职于国盛证券研究所，多次获得新财富、水晶球、金麒麟等最佳分析师团队荣誉。

• 研究助理：潘纬桢
  华安证券宏观分析师助理，复旦大学经济学硕士，2022年加入华安宏观团队，主要负责海外宏观与大类资产配置研究。

投资评级说明

• 行业评级体系

  • 增持：未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上
  • 中性：未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
  • 减持：未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上

• 公司评级体系

  • 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
  • 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
  • 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
  • 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至
  • 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
  • 无评级：因无法获取必要的资料或公司面临重大不确定性事件，无法给出明确投资评级。