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美国通胀回落，地缘政治仍是核心扰动

核心内容

2026年6月，美国总体CPI同比增速从4.2%降至3.5%，核心CPI同比从2.9%降至2.6%，均低于市场预期。总体CPI季调环比增速为-0.42%，核心CPI季调环比增速为-0.02%。数据表明美国通胀回落趋势持续，但地缘政治风险仍对能源价格构成扰动。

主要观点

• 总体通胀回落：6月美国CPI和核心CPI均超预期回落，显示通胀压力有所缓解。
• 能源价格回落主导：6月中东局势缓和，原油价格回落至70美元/桶附近，带动能源CPI大幅下降。但7月局势反复，能源价格有所反弹，未来仍需关注地缘政治动向。
• 核心商品广谱降温：核心商品CPI同比降至0.8%，环比下降0.09%，其中新汽车、二手汽车和卡车、服装等价格均出现环比下降。
• 核心服务通胀阶段性走弱：住房租金同比增速为3.2%，环比下降0.13%，显示住房通胀压力减弱。运输服务延续环比负增，但机动车保险价格涨幅已大幅缓和。
• PPI回落对PCE形成负向拉动：6月PPI同比增速为5.5%，低于预期，预计对PCE通胀形成负向影响。
• 核心通胀未结构性走高：尽管美联储官员释放鹰派信号，但核心通胀并未显著上升，特别是“截尾均值通胀”仍维持温和，年内加息可能性较低。

关键信息

CPI分项表现

数据影响分析

• 食品和能源分项：对CPI同比拉动分别为0.41%和1.01%，显示能源价格回落是CPI下降的主要原因。
• 核心商品和核心服务：对CPI同比拉动分别为0.16%和1.92%，其中核心服务是主要贡献项。
• 住房租金和运输服务：对核心CPI同比贡献比例分别为54.7%和10.3%，显示住房及运输服务通胀走弱。

风险提示

• 地缘政治风险：中东局势可能再度升级，影响原油价格及通胀走势。
• 海外政策风险：其他经济体可能提前转向紧缩政策，对全球市场造成扰动。

投资评级说明

• 行业投资评级：

  • 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上
  • 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间
  • 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上

• 公司投资评级：

  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上

基准指数

• 基准指数：沪深300指数

评级体系说明

• 本报告采用相对评级体系，表示投资的相对比重建议。
• 投资者应根据自身情况做出投资决策，不应仅依赖投资评级。
• 本报告内容仅供参考，不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。