20180717-广发证券-小米家电专题研究（3）智米科技_从利基到大众_创造环境与空气的新价值_32页_2mb

家用电器行业：智米科技专题研究总结

核心内容

智米科技是小米生态链中的重要一员，专注于智能环境电器的研发与生产，尤其在空气净化器领域表现突出。公司成立于2014年5月，凭借小米品牌的支持迅速发展，2017年营收达30亿元，同比增长100%，其中空气净化器销量达300万台，市场份额达46%，成为行业龙头。

主要观点

• 小米生态链模式：小米通过投资和孵化生态链企业，布局家电市场，智米科技是其中的关键企业，借助小米的品牌、渠道和粉丝优势，迅速占领市场。
• 利基市场突破：智米利用空气净化器的高性价比策略，在雾霾经济和消费者需求增长的背景下，成功进入并拓展了利基市场。
• 产品创新与智能化：智米持续推动产品创新，提升用户体验，产品智能化程度高，如配备WiFi模块，支持远程控制和耗材监测等功能。
• 新兴业务拓展：智米不仅深耕空气净化器，还积极布局空调、智能马桶盖、新风系统、加湿器、电风扇、电暖器等新兴市场，推动智能环境电器生态圈建设。
• 未来增长点：智能马桶盖和直流变频电风扇等新兴品类具备显著的成长潜力，智米有望成为这些领域的下一个爆点。

关键信息

1. 产品布局

• 空气净化器：主打高性价比，冠名“小米”或“米家”，覆盖800-2000元档位。
• 新风系统：自主产品，价格区间在1000-2000元。
• 空调、电风扇、电暖器：主打中低端市场，2018年推出的直流变频电风扇冠名“米家”。
• 加湿器：自主产品，价格在499-799元之间。
• 智能马桶盖：2017年成为京东、淘宝双平台单品销量冠军，销量份额达19%。

2. 融资情况

• A轮：2015年4月，由顺为资本领投，估值2.5亿美元。
• B轮：2016年4月，由GIC新加坡政府投资公司投资，融资5000万美元，估值达10亿美元。

3. 品牌与渠道优势

• 品牌合作：依托小米品牌，快速打通研发与销售环节。
• 全渠道布局：包括小米商城、有品、小米之家等，实现线上线下融合。
• 粉丝基础：小米主要平台粉丝数量超1000万，米粉节参与人数突破5000万。

4. 市场表现

• 空气净化器：2017年销量份额达46%，行业增速高，均价提升明显。
• 智能马桶盖：2017年销量份额达19%，市场渗透率低，提升空间大。
• 直流变频电风扇：2017年销售额份额达1.1%，均价为行业的3.4倍，具备品牌优势。

5. 风险提示

• 原材料价格波动：可能影响企业盈利能力。
• 地产销售下滑：可能对家电整体销售造成负面影响。
• 竞争格局恶化：可能影响市场份额和盈利能力。
• 环境改善：可能降低空气净化器的市场需求。

结构分析

初创期（2014-2016）

• 市场进入：利用雾霾经济带来的刚需，切入空气净化器市场。
• 增长动力：小米品牌支持、高性价比产品策略、精准定位和持续创新。
• 市场份额：2017年空气净化器销量达300万台，市场份额达46%。

成长期（2016-至今）

• 产品升级：推动空气净化器向高CADR值和智能化发展，提升产品价值。
• 新兴业务拓展：布局空调、智能马桶盖、新风系统、加湿器、电风扇、电暖器等。
• 市场潜力：智能马桶盖和直流变频电扇行业成长性好，市场格局尚存改善空间。

未来展望

智米科技未来将致力于改善厨房环境，切入智能厨电市场。同时，通过产品创新和市场拓展，进一步巩固其在智能环境电器领域的领先地位，拓展更多细分市场，实现持续增长。

投资评级

• 行业投资评级：买入（预期未来12个月内股价表现强于大盘10%以上），持有（预期未来12个月内股价相对大盘变动介于-10%～+10%），卖出（预期未来12个月内股价表现弱于大盘10%以上）。
• 公司投资评级：买入（预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上），谨慎增持（预期未来12个月内股价表现强于大盘5%～15%），持有（预期未来12个月内股价相对大盘变动介于-5%～+5%），卖出（预期未来12个月内股价表现弱于大盘5%以上）。

联系方式

• 分析师：曾蝉（S0260517050002），袁雨辰（S0260517110001）
• 邮箱：zengchan@gf.com.cn，yuanyuchen@gf.com.cn
• 电话：0755-82771936，021-60750604