深度报告-20220926-安信证券-润泽科技-300442.SZ-数字基建润东方_数据资产泽天下_37页_3mb

润泽科技公司总结

核心内容

润泽科技（300442.SZ）是一家专注于开发及运营超大规模、高等级、高效高性能数据中心集群的公司。公司于2022年9月13日完成股票简称变更，成为创业板首家成功重组上市的企业。

主要观点

1. 业务模式：润泽科技采用“自投、自建、自持、自运维”的模式，打造园区级超大规模数据中心，以批发为主的销售模式，与电信运营商长期合作，保障收入的稳定性。
2. 区域布局：公司业务覆盖京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝经济圈、西部地区五大区域，其中廊坊润泽国际信息港是主基地，A区已投产，B区正在建设中。
3. 业绩承诺：公司承诺2021-2024年扣非归母净利润分别不低于6.12亿、10.98亿、17.94亿、20.95亿元，复合增速超过50%。
4. 盈利预测：预计公司2022-2024年营业收入分别为30.54亿、48.99亿、69.67亿，归母净利润分别为11.38亿、19.23亿、23.30亿。
5. 投资建议：首次覆盖，给予“买入-A”评级，目标价为65.66元，相当于2023年28倍的动态市盈率。

关键信息

• 公司背景：润泽科技成立于2009年，原母公司为天童通信，2020年启动与普丽盛的资产置换方案，2022年9月正式更名。
• 股权结构：实际控制人为周超男，通过京津冀润泽持有公司股份81.95%，其他股东包括平安系、中金系等。
• 技术团队：公司高管团队在通信与数据中心领域有丰富经验，拥有500名以上运维工程师，运维能力全球领先。
• 数据中心建设：廊坊润泽国际信息港A区可容纳约7万机柜，B区建设中；其他区域如平湖、佛山、惠州、甘肃兰州等陆续开工，预计2022年起陆续投产。
• 毛利率优势：公司2021年综合毛利率达54.37%，高于同行，主要得益于电价优势、园区式运营及自建模式。
• 行业趋势：数据流量持续增长，政策如“东数西算”、“政企上云”、“数据主权”等推动IDC行业发展，一线城市周边成为热点。
• 风险提示：PUE值不满足政策要求、终端客户依赖度高、上架率不及预期。

业务模式与运营优势

四大优势

1. 区位优势：廊坊主基地距离主干线核心节点80-100公里，能够有效降低时延，便于客户服务。
2. 规模优势：自投、自建、自运营模式，实现高上架率、低成本、低折旧摊销。
3. 客户优势：与电信运营商长期合作，合同期限10-15年，签约客户包括字节跳动、华为、京东、快手等优质企业。
4. 运维优势：自建电站、综合管廊，采用国际品牌设备，拥有专业运维团队，获得UPTIME认证。

行业趋势

双驱动增长

1. 需求端：数据流量持续增长，带动IDC市场扩张。2021年我国数据产量达6.6ZB，全球占比9.9%。
2. 政策端：国家推动“东数西算”工程，促进数据中心集约化、规模化、绿色化发展，政策引导IDC产业布局。

一线城市与周边

• 一线城市能耗管控严格，IDC资源供不应求，周边区域成为价值洼地。
• 润泽科技在廊坊布局，受益于京津冀政策支持，承接区域数据需求。

数据中心布局与产能

• 廊坊：A区已投产，B区在建，共22栋，100万平方米，容纳约13万机柜。
• 平湖：9栋数据中心，5.4万机柜，1期2栋，1.2万机柜，预计2022年底至2023年初投产。
• 佛山：5栋数据中心，3万机柜，1期2栋，1.2万机柜，预计2023年初投产。
• 惠州：5栋数据中心，3万机柜，1期2栋，1.2万机柜，预计2023年初投产。

投资建议与风险提示

• 投资建议：首次评级为“买入-A”，目标价65.66元，相当于2023年28倍动态市盈率。
• 风险提示：PUE值不达标、终端客户依赖度高、上架率不及预期。

财务数据

未来展望

润泽科技凭借其区位、规模、客户及运维优势，有望在数字经济的推动下实现快速增长，特别是在“东数西算”、“政企上云”等政策支持下，未来几年的业务增长前景广阔。