20230206-天风证券-润泽科技-300442.SZ-业绩靓眼高增_运营商数字经济基础设施建设核心受益_4页_743kb

润泽科技（300442）总结

核心内容

润泽科技作为国内超大规模数据中心运营商，受益于数字经济基础设施建设的快速发展，2022年业绩实现大幅增长。公司预计实现归母净利润12.4-13.0亿元，同比增长71.76%-80.07%；扣非净利润11.3-11.9亿元，同比增长58.85%-67.29%。公司持续扩张机柜资源，布局全国五大区域，计划建设6个超大规模数据中心，总计29万个机柜，具备较强的未来增长潜力。

主要观点

1. 业绩高增，IDC龙头崛起

• 公司自2019年实现盈利以来，扣非归母净利润复合增长率高达118.60%-122.40%。
• 业绩增长主要得益于机柜上架量持续增加，推动收入规模扩大。
• 公司在2023年启动了多个主运园区级数据中心建设，标志着进入新的发展阶段。

2. 机柜规模扩张，优质客户保障

• 公司在全国五大经济区域布局，包括长三角、大湾区、京津冀、成渝经济圈和西北地区。
• 长三角平湖数据中心、大湾区佛山和惠州数据中心已具备交付条件，未来可进一步提升运营能力。
• 公司与电信、联通等运营商深度合作，终端客户涵盖字节、华为、京东等优质互联网和云厂商，保障了机柜上架率。

3. 数字经济与东数西算政策推动行业复苏

• 数字经济在政策推动下持续发展，2022年规模达50万亿元，同比增长10%，占GDP比重超过40%。
• 东数西算工程推动全国8大算力枢纽节点和10个国家数据中心集群建设，有助于行业有序发展。
• 行业供需持续改善，核心区域机柜资源稀缺，进一步凸显公司竞争优势。

关键信息

• 投资建议：公司预计2022-2024年归母净利润分别为12.6/18.5/25.0亿元，对应PE分别为34/23/17倍，维持“增持”评级。
• 股价信息：当前价格为51.97元，一年内最高/最低分别为52.61元和38.88元。
• 财务预测：
  • 营业收入：预计2022年为2,968.42亿元，2023年为4,897.90亿元，2024年为7,101.95亿元。
  • 毛利率：预计2022年为52.00%，2023年为50.00%，2024年为45.00%。
  • 净利率：预计2022年为42.43%，2023年为37.77%，2024年为35.16%。
  • ROE：预计2022年为31.51%，2023年为31.64%，2024年为29.92%。
  • 市盈率（P/E）：预计2022年为33.85倍，2023年为23.05倍，2024年为17.08倍。
  • 市净率（P/B）：预计2022年为10.67倍，2023年为7.29倍，2024年为5.11倍。
  • EV/EBITDA：预计2022年为31.77倍，2023年为19.56倍，2024年为14.13倍。

风险提示

• 数据中心建设进度可能不及预期。
• 数据中心上架率可能低于预期。
• 政策落地推进速度可能不及预期。
• 行业竞争加剧的风险。
• 客户集中度较高的风险。
• 限电及电价波动带来的风险。
• 资产负债率较高的风险。
• 技术更新带来的风险。
• 业绩预告仅为初步测算，具体数据以公司年度报告为准。

财务数据摘要

资产负债表摘要

投资评级

• 行业：机械设备/专用设备
• 6个月评级：增持（维持评级）
• 投资评级体系：
  • 股票投资评级：买入（预期相对收益20%以上）、增持（预期相对收益10%-20%）、持有（预期相对收益-10%-10%）、卖出（预期相对收益-10%以下）
  • 行业投资评级：强于大市（预期行业指数涨幅5%以上）、中性（预期行业指数涨幅-5%-5%）、弱于大市（预期行业指数涨幅-5%以下）

分析师声明

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