20240418-开源证券-华阳股份-600348.SH-公司信息更新报告_在建煤矿及转型持续贡献增量_提分红彰显投资价值_4页_737kb

一、投资评级
维持“买入”评级，预计2024-2026年归母净利润分别为462亿元、525亿元、573亿元，同比增长-108%、+136%、+92%。对应PE分别为80倍、70倍、65倍。

二、业绩概况

• 2023年营收2852亿元，同比下滑186%；净利润518亿元，同比下滑263%。
• 2024年第一季度煤价阶段性回调，叠加山西产能限制政策，可能影响产量释放，因此下调盈利预测。此外，新建煤矿及新能源业务推动转型，未来具备较大增长潜力。

三、煤炭业务现状与转型进度

1. 煤炭业务：

   • 2023年煤炭产量4591万吨，销量4100万吨，吨煤综合售价606元，同比下滑146%，吨煤成本296元，同比下滑1890%，降本增效效果明显。

2. 非煤业务：

   • 发电业务在2023年大增，阳泉热电项目已投运，供电量同比增长472%。
   • 新能源方面，钠离子电池、光伏组件等业务进展顺利，2023年营业收入同比增长705%。公司计划2024年完成3GW光伏组件销售目标，钠离子电池目标超400MW。

四、在建煤矿与产能扩张

• 在建煤矿七元矿（500万吨/年）、泊里矿（500万吨/年）预计2024-2025年投产，合计新增产能1000万吨。
• 此外，榆树坡矿核增产能项目力争2024年10月前完成环评，推动6座选煤厂技改项目按期投产。

五、分红政策与投资价值

• 2023年利润分配方案为每10股派71.8元，合计分红259亿元，占净利润的50%。当前股息率达7%，处于较高水平，彰显投资价值。

六、风险提示

• 煤价下跌超预期、新建产能不及预期、新业务转型进度慢于预期。

七、券商建议
维持“买入”评级，认为公司长期在建煤矿和新能源转型是主要增长动力，短期波动不影响其投资价值。