物流行业深度研究报告：旺季行情将至，解读双十一密码-20171016-天风证券-13页-1mb

物流行业双十一行情分析总结

核心内容

本文围绕双十一对物流行业的影响，从行业基本面、股价表现、旺季应对策略以及调价手段等方面进行分析，旨在为投资者提供有价值的参考信息。

主要观点

• 双十一作为趋势风向标：双十一期间的快递业务量增速通常略高于次年全年增速，反映了其作为电商购物高峰的显著性。
• 仓配模式的兴起：随着B2C模式的普及和电商预售制度的实施，仓配手段逐渐成熟，有助于平滑物流需求高峰。
• 旺季对利润的冲击：快递企业在四季度（双十一期间）的利润率普遍承压，主要由于临时人力和资产投入导致成本上升。
• 调价策略的使用：快递企业通过调价分流低附加值货物，优化货物结构，但调价更可能为短期行为。
• 股价表现与催化剂：双十一期间快递股通常表现活跃，受到行业旺季、企业涨价、估值切换等多重因素影响。

关键信息

1. 11月增速指引

• 从2009年至2016年，11月快递业务量增速普遍高于次年全年增速。
• 增速衰减原因包括行业增速放缓和电商需求透支。
• 仓配模式有助于平滑物流需求，但对非标件和未采用仓配的商家仍不适用。

2. 双十一与电商活动的关系

• 双十一期间的GMV量是全年日均的10-14倍，且差距有上升趋势。
• 预购活动的普及使得物流需求提前释放，缓解了双十一当天的物流压力。
• 2016年双十一期间，11月环比增速从34%降至24%，显示预购和仓配对物流的平滑作用。

3. 快递企业旺季应对

• 旺季期间快递企业需通过临时人力、租赁场地等方式应对需求激增。
• 四季度收入占全年约30%-34%，但扣非净利润占比低于收入占比，显示旺季利润承压。
• 自动化分拣中心建设被视为长期解决旺季压力的有效方案。

4. 调价策略分析

• 快递企业通过调价分流低附加值货源，优化货物结构。
• 调价方式包括中转费提升、派费调整、重货阶梯式调价等。
• 调价主要影响加盟商，上市公司业绩影响有限，且更可能为短期行为。

5. 股价表现与投资建议

• 2016年双十一前快递股表现活跃，主要受到中通美股上市及过会预期的推动。
• 2017年双十一前，百世美股上市、快递企业调价及四季度估值切换成为新的催化剂。
• 投资建议推荐关注顺丰、韵达、申通和圆通，认为快递板块在节前仍有表现空间。

风险提示

• 行业增速低于预期；
• 竞争格局恶化。

投资评级

作者信息

• 姜明，分析师，SAC执业证书编号：S1110516110002，邮箱：jiangming@tfzq.com
• 黄盈，联系人，邮箱：huangying1@tfzq.com

附录

• 相关报告：

  1. 《物流-行业点评:双十一前迎来中通涨价，旺季行情一触即发！》（2017-10-11）
  2. 《物流-行业点评：单月增速 29.4%，单价与格局持续小幅改善》（2017-09-13）
  3. 《物流-行业点评：七月增速 28.4%，单价窄幅波动》（2017-08-15）

• 图表目录：

  • 图1：2009-2016年11月快递行业业务量增速VS次年快递行业全年增速
  • 图2：2009-2016年11月与次年增速差额（%）
  • 图3：11月异地件增速VS次年异地件增速
  • 图4：2008-2016年9-12月快递行业业务量比值变化
  • 图5：2016双十一预售活动时间安排
  • 图6：2016双十一定金膨胀广告
  • 图7：2015年双十一订单类型销售额占比
  • 图8：2016年双十一订单类型销售额占比
  • 图9：2013-2016阿里巴巴双十一GMV/当年日均GMV
  • 图10：2013-2016京东双十一GMV/当年日均GMV
  • 图11：2015年双十一订单量与日均票数比值
  • 图12：2014-2016快递行业业务量季度占比
  • 图13：2016年4家A股上市快递公司季度收入比例
  • 图14：A股4家快递公司扣非净利润
  • 图15：A股4家快递公司扣非净利率
  • 图16：2009-2016年11月业务量VS次年3月业务量
  • 图17：加盟制快递总部与加盟商结算关系
  • 图18：2014-1H2017快递市场竞争结构
  • 图19：2016年双十一前后一个月A股上市公司股价表现