2017-物流行业：旺季行情将至，解读双十一密码_13页-1mb

物流行业双十一分析总结

核心内容

本报告围绕双十一对物流行业的影响展开，重点分析了双十一期间的业务量变化、仓配模式的作用、快递企业的应对策略以及对股价的影响。通过历史数据对比和行业趋势分析，报告揭示了双十一的季节性特征及行业面临的挑战。

主要观点

• 双十一的季节性特征：双十一是物流行业的高峰期，其单月业务量增速通常高于次年全年增速，但近年来由于仓配模式的成熟，旺季需求有所平滑。
• 仓配模式的作用：仓配模式通过提前发货和预购，缓解了双十一期间的物流压力，但对非标件和部分品牌商仍不适用，季节性依旧显著。
• 旺季应对策略：快递企业通常通过人力和资产的扩张应对旺季需求，但导致四季度利润率承压。2017年，部分企业如中通、韵达开始通过调价手段分流低附加值货物。
• 股价与旺季行情：双十一前快递股往往表现活跃，主要受行业增长预期、估值切换及企业调价等多重因素推动，2016年双十一前的股价涨幅显著，2017年同样具备催化剂。

关键信息

11月增速与次年对比

• 历史上11月快递业务量增速普遍高于次年全年增速。
• 2013年后，双十一对前后需求的透支效应增强，导致11月增速高于次年。
• 2016年9-12月业务量比值开始出现平滑迹象，环比增速下降。

仓配模式

• 预购活动与仓配模式结合，使物流需求提前释放，缓解了双十一期间的拥堵。
• 仓配模式成熟是电商发展和物流行业升级的结果，但并非适用于所有商品和商家。

旺季对快递企业的影响

• 双十一期间业务量是全年日均的5-7倍，实际揽收量约为3倍。
• 四季度收入占比约1/3，但扣非净利润占比更低，旺季利润率承压。
• 2016年四季度扣非净利率为全年最低，主要因临时用工、租赁场地等因素。

2017年应对策略

• 中通、韵达等企业宣布调价，主要通过中转费、派费和阶梯式调价方式。
• 调价有助于优化货物结构，但预计为短期行为，不会长期延续。
• 仓配模式仍无法完全平滑物流需求，季节性特征依旧明显。

股价表现与投资建议

• 2016年双十一前快递股表现强势，圆通涨幅最高达22%。
• 2017年股价催化剂包括百世美股上市、快递企业调价及四季度估值切换。
• 投资建议：推荐快递板块，重点关注顺丰、韵达、申通及圆通。

投资建议

• 推荐理由：

  • 双十一前存在多个股价刺激因子，如百世美股上市、快递企业调价及估值切换。
  • 顺丰作为龙头，具备较强盈利能力；韵达经营表现优异；申通估值较低，具备性价比；圆通前期活跃，具有持续性。

• 风险提示：

  • 行业增速低于预期；
  • 竞争格局恶化。

图表目录

• 图1：2009-2016年11月快递行业业务量增速VS次年全年增速
• 图2：2009-2016年11月与次年增速差额（%）
• 图3：11月异地件增速VS次年异地件增速
• 图4：2008-2016年9-12月快递行业业务量比值变化（以9月为基数1计算比值）
• 图5：2016双十一预售活动时间安排
• 图6：2016双十一定金膨胀广告
• 图7：2015年双十一订单量与当年日均票数比值
• 图8：2016年双十一订单量与当年日均票数比值
• 图9：2013-2016阿里巴巴双十一GMV/当年日均GMV
• 图10：2013-2016京东十一GMV/当年日均GMV
• 图11：2016年四家A股上市快递公司季度收入比例
• 图12：2009-2016年11月当月业务量VS次年3月单月业务量
• 图13：加盟制快递总部与加盟商之间的结算关系
• 图14：2014-1H2017快递市场竞争结构
• 图15：2016年双十一前后一个月A股上市公司股价表现

行业走势图

投资评级

作者信息

• 姜明：分析师，SAC执业证书编号：S1110516110002，邮箱：jiangming@tfzq.com
• 黄盈：联系人，邮箱：huangying1@tfzq.com