固定收益专题报告：资本新规“季末效应”下的波动与机会-240407-国金证券-17页_1mb

银行二永债市场分析总结

请注意，以下总结根据用户提供的报告内容提炼而成，仅涵盖核心要点。

最近阶段，银行二级资本债（二永债）市场经历了显著的信用利差波动。自3月上旬至7日，信用利差收窄至阶段性低点2825BP。随后，在3月8日至19日期间受利空传闻影响，信用利差显著走阔超750BP；3月20日至27日期间进一步走宽至4019BP；自3月28日起利差有所收窄。

资本新规影响

4月起，基金因资本新规报送期选择大幅减持非指数型债基，尤其是高风险权重底层资产（如二级资本债）的配置。基金减持和债基高风险计量规则的变化，共同推升了二永债利差。资本新规将穿透法、授权基础法和高权重计量法并存，使得非指数型债基底层资产风险权重上升，促使银行主动降低风险加权资产。

理财与市场动态

理财规模呈现“季末走低，季初回流”特征。3月末理财规模较2月末下降8582亿元，4月初已回升约2012亿元，并继续推升短久期信用债需求。4月理财增配现金管理和定开类，对利率债和存单明显加仓，关注后续理财回暖带来的中短端信用债机会。金融债方面，4月无新发行二永债，但存续期二级资本债普遍有收益走高。

风险提示

政策调控超预期，或流动性收紧导致短端利率上行，均可能引发市场波动。