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报告摘要

基金研究总结

核心内容

本报告分析了环保板块的景气度上升趋势及细分赛道的投资价值，并对中证环境治理指数及跟踪该指数的交银中证环境治理基金进行了投资价值评估。

主要观点

环保板块正迎来估值、盈利、政策三重利好。
环保行业细分赛道如污水处理、固废处理、新能源环卫和碳监测等具有显著成长潜力。
中证环境治理指数成分股涵盖污水处理、固废处理、大气治理和节能再生等环保业务，精准反映环保治理相关上市公司表现。
交银中证环境治理基金跟踪该指数，具备良好的跟踪效果，具备配置价值。

关键信息

环保板块整体分析

估值、盈利、政策三重利好：
- 截至2021年3月26日，环保行业市盈率为29.62倍，处于近十年来的历史低位。
- 盈利状况已触底回升，一季报预告和年报披露窗口期使得业绩表现成为行情驱动因素。
- “碳达峰”、“碳中和”政策持续推进，环保行业迎来长期增长机遇。
- 积极财政政策和专项投资推动行业资金面改善，2021年污染防治攻坚战资金安排达536亿元。
细分赛道价值凸显：
- 污水处理：
  - 国资与民企合作模式提升环保企业市场竞争力。
  - 污水再生利用和水治理基础设施补短板规划带来新增需求。
  - 《污水处理和垃圾处理领域PPP项目合同示范文本》规定合作期不少于10年，有助于企业运营能力提升。
- 固废处理：
  - 垃圾焚烧处理具有高效率、低排放优势，政策推动产能投放。
  - 垃圾焚烧吨发电量和上网电量提升，企业现金流和盈利能力改善。
  - 垃圾焚烧处理率仍有提升空间，预计2025年焚烧无害化处理能力达100吨/日。
- 新能源环卫：
  - 新能源环卫车处于导入期，渗透率持续提升。
  - 电池成本下降推动需求增长，2020年新能源环卫车销量占比不足5%，但增速较快。
  - 预计2025年新能源环卫装备需求量达5.2万台，对应渗透率约29%。
- 碳监测：
  - 碳达峰、碳中和政策推动碳排放在线监测系统需求增长。
  - 环境监测企业积极布局碳监测业务，如先河环保、聚光科技、力合科技等。

中证环境治理指数分析

指数介绍：
- 选取涉及污水处理、固废处理、大气治理和节能再生等环保业务的上市公司证券作为样本。
- 指数代码为399806，基日为2011年12月30日，发布日期为2014年7月21日。
- 指数样本股数为50只，采用市值加权方式，每半年调整一次。
估值水平偏低：
- 截至2021年2月26日，市净率为1.67倍，市盈率为22.25倍，历史分位数均较低，具备配置价值。
市值分布及流动性：
- 成分股大多来自中证1000指数，市值偏小。
- 日均成交额分布显示，指数成分股流动性较好。
精准定位环保板块：
- 指数成分股涵盖污水处理、固废处理、大气治理和节能再生等板块，权重分别为24.86%、23.52%、19.80%和16.89%。
具备发展潜力：
- 一致预测净利润呈上升趋势，2020年、2021年、2022年分别为246.56亿元、271.89亿元和345.33亿元。
- 2021年年初以来，环境治理指数收益率为8.60%，夏普比为1.52，表现优于沪深300和中证500。
业绩表现良好：
- 自2012年1月1日至2021年3月26日，年化收益率为4.86%，夏普比为0.31。
- 截至2021年3月26日，指数净值为1.55。

交银中证环境治理基金分析

产品介绍：
- 基金代码为164908，跟踪中证环境治理指数。
- 截至2021年2月26日，基金规模超过1.55亿元。
- 基金经理为蔡铮，管理经验丰富，管理基金规模合计约55亿元。
跟踪效果良好：
- 以2016年7月19日至2021年2月26日为样本期，年化跟踪误差为2.14%，日均偏离度绝对值为0.10%，均远低于目标值。