深度报告-20220927-中航证券-军工电子深度报告_拥抱军工信息化_智能化大时代_144页_30mb

军工电子深度报告总结

核心内容

军工电子是武器装备信息化、智能化发展的核心支撑，是军工产业链中上游的重要组成部分。它不仅为武器装备提供配套，还在航空、航天、兵器和船舶等多个领域中发挥关键作用，是实现“三化”融合（机械化、信息化、智能化）的关键纽带。

主要观点

1. 军工电子是兵力“倍增器”
   军工电子作为武器装备信息化的核心组成部分，直接影响装备性能，提升作战效率，成为推动国防现代化的重要力量。

2. 两个“担忧”逐步消除

   • 市场担忧“带量采购”将导致军工电子降价，但军工行业以“保质量保交付”为核心，不会因成本问题牺牲质量。
   • 市场担忧“名录调整”会加剧竞争，但现有企业已建立较高的竞争壁垒，新进入者难以在军用领域实现盈利。

3. 需求端与供给侧双重驱动
   军工电子在“十四五”期间，因“三化”发展、自主可控、军技民用等因素，需求持续增长。同时，供给侧积极扩产，募投金额超百亿，为行业带来高景气度。

4. 军工电子增速远超军工行业基础增速
   军工电子在需求和供给的双重推动下，行业增速显著高于军工行业整体增速，部分细分领域具备军民两用属性，进一步打开增长空间。

关键信息

需求端

• “三化”+自主可控+军技民用
  军工电子在信息化、现代化、智能化三方面获得额外增长动力，同时军品自主可控和国产替代成为趋势，推动国产化率提升。

• 军用需求激增
  陆军“带量采购”和军用电子元器件名录调整等政策推动军工电子需求，特别是信息化装备列装。

• 军技民用拓展市场
  军工电子具有军民两用性，技术民用化可突破应用天花板，带动相关企业拓展市场。

供给侧

• 积极扩产
  军工电子产业链企业纷纷推出扩产计划，募投金额超百亿，特别是在连接器、电容器、集成电路、微波组件、红外成像等领域。

• 行业竞争格局
  军工电子行业呈现“多品种、小批量”的特点，虽然单价低，但企业规模效应明显，已有成熟企业具备较强竞争力。

• 军用电子元器件检测需求上升
  第三方可靠性检测成为保障军用电子产品质量的关键环节，检测技术精细化发展，市场空间不断扩展。

细分行业分析

被动元件

• MLCC（多层陶瓷电容器）
  具备五大优良特性，是军工电子的基础元件，市场规模占陶瓷电容器的93%。国内MLCC企业如振华科技、宏达电子等呈现增长趋势。

• 钽电容
  高可靠性、高能量密度，广泛应用于军工领域，军用市场空间广阔。

• 电阻、电感
  依赖规模化生产，军用领域竞争格局集中，振华科技、宏达电子等企业具备优势。

特种集成电路

• FPGA
  灵活性、保密性、并行运算能力突出，军用市场增速快，国产替代空间大。

• GPU
  图形显控和高性能计算能力出众，广泛应用于机载、舰载、车载显控系统，国产替代逐步实现。

• CPU
  电子计算系统的核心，信创“2+8+N”政策推动国产化进程，龙芯、鲲鹏、飞腾等企业主导国内市场。

• DSP
  信号处理能力突出，军民领域国产替代趋势明显，国内企业如华睿、魂芯等逐步崛起。

• 模拟集成电路
  品类广泛，技术壁垒高，海外巨头占优，但国产替代成为必然趋势。

微波器组件

• 应用广泛
  用于雷达、通信、电子对抗等领域，特别是有源相控阵雷达，占据雷达成本的50%以上。

• 发展趋势
  小型化、低成本、高集成度、轻量化，有源相控阵雷达逐步替代传统雷达。

红外热成像

• 军民两用市场潜力大
  军用红外装备数量少，但随着新型武器需求增长，应用快速提升。

• 技术发展
  经历四代技术革新，制冷型与非制冷型红外探测器技术成熟，应用广泛。

连接器

• 必备基础元件
  连接器在军工电子中发挥基础作用，市场由军工、新能源、通信三大领域驱动。

• 竞争格局
  国内连接器市场规模超200亿美元，竞争充分，强者愈强。

行业数据

军工电子企业财务表现

• 2017-2021年复合增速：23.40%
• 2022Q1收入增速：15.69%
• 2022Q1归母净利润增速：27.19%

核心标的增长情况

增速排序（2017-2021）

1. 军工电源：+55.37%
2. 红外探测器：+47.12%
3. 特种集成电路：+41.92%
4. 微波器组件及微系统：+30.59%
5. 被动元件：+25.51%

风险提示

• 军工电子行业受政策影响较大，存在订单波动风险。
• 军品质量要求高，技术壁垒高，市场竞争激烈。
• 国际形势复杂，可能影响技术引进和市场拓展。