20230902-华创证券-春立医疗-688236.SH-2023年中报点评_二季度业绩因脊柱集采承压_持续完善产品线_5页_685kb

春立医疗（688236）2023年中报点评总结

1. 业绩回顾
   2023年上半年公司收入541亿元，同比下降5%；归母净利润126亿元，同比下降20%。第二季度单季收入294亿元，归母净利润70亿元（-15%），业绩承压主要系脊柱集采价格落地影响。

2. 盈利能力分析
   毛利率从22年72%降至23年72%，销售、管理、研发费用率分别上升4、1、1个百分点，导致归母净利率由27.5%降至23.3%。费用上升主要因市场活动逐步恢复及研发投入增加。

3. 研发投入与产品线拓展
   23年上半年研发费用增长3%至7.5亿元，研发人员同比增加64%。产品覆盖人工关节、脊柱、创伤等领域，2023年新增多款核心产品及新材料布局，持续推进关节手术机器人、运动医学等新业务。

4. 盈利预测与估值调整
   调降原业绩预测：23-25年营收分别为139亿、182亿、236亿元，净利润分别为33亿、40亿、50亿元。目标价调整为30元（原39.5元），对应24年PE 27倍（较原预测29倍下调），维持“推荐”评级。

5. 风险提示

   1. 集采后价格下降及市场份额下滑；
   2. 新业务增长不及预期；
   3. 海外业务进展缓慢。

财务数据摘要

• 23年H1关键指标：收入-5% YoY；净利润-20% YoY；毛利率72.39%(下滑2pct)
• 未来展望：24/25年营收增速304%/301%；PE逐步降至18倍。

分析师信息
推荐评级团队：郑辰、李婵娟、黄致君（均为新财富分析师）。