20240908-华创证券-春立医疗-688236.SH-2024年中报点评_运动医学集采和关节续标导致业绩承压_5页_515kb

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春立医疗（688236）2024年中报总结

• 业绩承压： 公司上半年营收同比下降2970%，主要原因系2023年11月运动医学产品和2024年5月人工关节产品在国家带量采购中全线中标，导致销售价格下降。尽管如此，毛利率维持在71.52%左右，业绩下滑主要来自销量或费用变化。
• 集采影响预计阶段性： 业绩下滑是短期阵痛，预计Q3末已受销售政策调整影响。后续预期随着集采效应减弱、国产替代推进、老龄化带动骨科需求及海外业务拓展，公司有望重新加速增长。
• 研发投入持续： 公司在销售费用率有所下降的同时，管理、研发费用率均有所提高，尤其研发投入持续加大，支撑产品线丰富。
• 产品线扩展： 关节、脊柱、运动医学、创伤等领域持续获得新产品认证（如NMPA、FDA 510(K)），现有产品目录扩展，产品线不断完善。
• 海外收入增长： 2024年上半年海外收入达15.5亿，占公司2023年全年海外收入的78.3%，海外收入占比达到40.7%，海外业务贡献度提升。
• 投资建议： 维持“推荐”评级，2024-2026年归母净利润预测为27亿、33亿、39亿，同比增速为-26%、+205%、+188%。基于25倍PE估值，目标价18元。

风险提示：带量采购后的价格和份额风险、新产品放量不达预期、海外增长不及预期。