20241104-华创证券-春立医疗-688236.SH-2024年三季报点评_关节续标和运动医学集采导致业绩承压_5页_516kb

春立医疗（688236）2024年三季报点评

证券研究报告

• 标题：证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号

报告摘要：

本报告对春立医疗（688236）截至2024年前三季度业绩表现进行了详细分析。由于国家高值耗材集中带量采购政策实施的影响，尤其是人工关节和运动医学产品中选降价，公司2024年前三季度业绩出现显著下滑。数据显示，虽前三季营业收入同比下降幅度达49.03%，但公司通过持续的研发投入，丰富产品线，拓展海外市场，有望在政策和行业影响逐渐消化后恢复增长。投资方面维持推荐评级，预计公司后续增长潜力依然存在。

关键数据

• 营业收入： 2024年前三季度为508亿元，较上年同期下降约46.9%。
• 归属母公司净利润： 同比下降幅度高达495%，从2023年的278亿元下滑至14亿元。
• 扣非净利润为44亿元，同比下降72%，但模拟已计入调整。
• 股票目标价： 目标价定为20元，当前股价为13元。

经营分析

• 集采影响：2023年11月人工晶体及运动医学耗材集中带量采购开标，2024年5月人工关节续标实施，导致公司多款产品中标，售价下调，直接影响盈利。

• 费用率增加：尽管营收下滑，公司在销售、管理、研发和财务费用上均有明显增长，虽费用增加控制了短期内业绩进一步恶化，但也带来亏损。

• 研发投入不减：公司在研发方面依然保持高强度投入，持续扩展涉及关节、脊柱、运动医学等多领域产品线。此外，成功入选人工智能医疗器械创新任务，表明技术创新能力不断提升。

未来展望

预计公司运动医学集采和关节续标带来的渠道影响将在2024年结束，之后受益于国产替代进程加快，国内老龄化推动骨科手术需求增长及海外市场的快速扩展，公司有望实现强势增长。

投资建议与风险

• 推荐：维持“推荐”评级，预计2024-2026年归母净利润分别为14亿元、28亿元和35亿元，对应2025年预期市盈率为19倍。给予2025年27倍PE，目标价约20元。
• 风险提示：集采后续价格下降带来利润压力；新产品销售不及预期；海外市场拓展不达预期。

财务预测