20250525-国信期货-焦炭焦煤月报_铁水见顶_原料承压_12页_1mb

国信期货5月25日发布的焦煤焦炭月报分析指出，中美关税大幅降低对商品市场形成结构性利好。根据5月12日日内瓦经贸会谈联合声明，美方取消91%加征关税，中方同步取消反制措施，预计2025年我国对美出口规模与2024年持平，出口总额或增长50%，净出口对GDP贡献达12个百分点以上。此政策缓解宏观悲观情绪，或利多人民币和股市，利空债市，但国内金融数据仍低迷，PPI同比跌幅扩大至27%，原材料和商品价格持续下行，居民消费疲软，显示大宗商品估值承压。

国内煤炭供应保持宽松，1-4月原煤产量同比增66%，焦煤产量同比增63.2%，产地供应充足。但进口方面，4月焦煤进口量同比下降33.1%，主要因国内需求疲软及中蒙口岸库存高企。俄罗斯因地缘政治因素加大对中国煤炭出口，替代美国减量，蒙古供应长期稳定。下游需求走弱，钢厂铁水产量见顶回落，焦煤焦炭库存累积，贸易商补库动能不足，市场对二轮提降预期增强，叠加成本支撑不足，整体偏弱。

宏观面上，政府加杠杆政策仍支撑大类资产价格，但实体活跃度低迷，M1-M2剪刀差扩大反映居民风险偏好回落。5月国内经济数据未提振市场信心，煤焦盘面持续走弱。短期在宏观情绪改善与成材带动下或有反弹，但宽松格局未变，建议逢高空单。焦炭供应弹性较大，产能过剩背景下库存增加，钢厂减产压力显现，对炉料需求逐步走弱，基本面缺乏矛盾，但需警惕供需矛盾累积带来的下行风险。