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泸州老窖深度研究报告总结

核心内容

泸州老窖作为中国白酒行业的龙头企业，其竞争优势在于品牌与营销的协同发展。公司拥有“老八大名酒”的品牌价值，且是唯一连续五届获得“中国名酒”称号的浓香型白酒品牌。在营销方面，公司推行了“柒泉模式”和“智同商贸”等创新模式，为公司长远发展提供了战略支持。同时，其产品线结构完善，涵盖高档、中档和低档酒品，具备较强的抗周期能力。

主要观点

• 品牌优势：泸州老窖不仅拥有悠久的历史和传统酿造技艺，还具有较高的品牌知名度和市场认可度，是“四大名酒”之一。
• 营销创新：通过“柒泉模式”与“智同商贸”等创新营销策略，公司能够更有效地进行终端销售，提升市场占有率。
• 产品结构优化：公司已基本理顺产品结构，高档酒品（如国窖1573）虽然面临短期压力，但中低档酒品（如特曲系列）有望迎来发展机遇。
• 定制酒表现亮眼：“生命中的那坛酒”活动市场接受度高，单坛价格最低在1万元以上，预计全年收入可达10亿元左右，有助于缓解高档酒品下滑带来的影响。
• 财务表现：尽管公司2013年前三季度净利润同比下降，但公司仍预计全年实现收入利润正增长，且EPS预测为3.00元（2013年）和3.23元（2014年），对应PE为7倍和6倍，给予“谨慎推荐”评级。

关键信息

行业概况

• 收入增速下滑：2013年1-8月，白酒行业收入增速为9.43%，比上年同期减少16.84个百分点。
• 利润负增长：2013年1-8月，白酒行业利润总额同比微降0.3%，为十年来首次出现负增长。
• 毛利率下降：2013年1-8月，白酒行业毛利率为34.45%，环比下降0.05个百分点，同比下降3个百分点。

泸州老窖财务表现

• 营业收入：2013年前三季度营业收入为81.56亿元，同比增长1.84%。
• 净利润：2013年前三季度净利润为27亿元，同比下降8.59%。
• EPS：2013年第三季度每股收益为0.63元，2013年全年预计为3.00元，2014年预计为3.23元。
• PE：2013年PE为7倍，2014年PE为6倍。

营销与产品策略

• 定制酒：预计全年完成10亿元左右收入，有效弥补国窖1573系列上半年的下滑。
• 产品线：包括1573系列、特曲系列和中低档系列，各档次产品均有扎实的营销队伍支持。
• 营销模式：如“柒泉模式”、“智同商贸”等，有助于提高销售效率和市场占有率。

风险与机遇

• 风险因素：经济环境继续下滑、消费环境持续收紧、高档酒系列承压未见改善。
• 机遇因素：行业调整期的良性竞争、中低档酒品的市场增长、营销创新带来的业绩提升。

评级与投资建议

• 评级：给予“谨慎推荐”评级，预计2013/14年EPS分别为3/3.23元，对应PE为7/6倍。
• 催化剂：市场情绪好转、经济复苏、终端需求回暖、税制改革。
• 关注点：公司参与泸州市商业银行增资扩股，可能带来新的增长机会。

总结

泸州老窖在品牌与营销方面的双重优势，使其在白酒行业调整期仍具备较强的竞争力。尽管目前面临高档酒品下滑和财务压力，但公司通过产品结构调整和营销创新，有望在未来实现稳定增长。公司应重点关注中低档酒品的市场表现，以及营销策略的改革方向与实施步调。